El valor actual ajustado (APV) se utiliza para la valoración. Métodos de valoración Cuando se valora una empresa como negocio en marcha, se utilizan tres métodos de valoración principales: análisis DCF, empresas comparables y transacciones precedentes. Estos métodos de valoración se utilizan en banca de inversión, investigación de acciones, capital privado, desarrollo corporativo, fusiones y adquisiciones, adquisiciones apalancadas y financiación de proyectos y empresas. Toma el valor actual neto (VAN) Fórmula VAN Una guía para la fórmula VAN en Excel cuando se realiza un análisis financiero. Es importante comprender exactamente cómo funciona la fórmula NPV en Excel y las matemáticas detrás de ella. NPV = F / [(1 + r) ^ n] donde, PV = valor presente, F = pago futuro (flujo de caja), r = tasa de descuento, n = número de períodos en el futuro,más el valor presente de los costos de financiamiento de la deuda Costo de la deuda El costo de la deuda es el rendimiento que una empresa proporciona a sus deudores y acreedores. El costo de la deuda se utiliza en los cálculos del WACC para el análisis de valoración. , que incluyen protecciones fiscales de intereses, costos de emisión de deuda, costos de dificultades financieras, subsidios financieros, etc.
Entonces, ¿por qué utilizamos el valor actual ajustado en lugar del VPN al evaluar proyectos con financiamiento de deuda? Para responder a esto, primero debemos comprender cómo las decisiones de financiamiento (deuda frente a capital social) afectan el valor de un proyecto.
Plantilla de valor presente ajustado Esta plantilla de valor presente ajustado lo guía a través del cálculo de APV comenzando con el valor del proyecto sin apalancamiento y el PV de financiamiento de deuda. El Valor Presente Ajustado (APV) se utiliza para la valoración de proyectos y empresas. Toma el valor actual neto (VAN), más el valor presente de los costos de financiamiento de la deuda, wh
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Cómo la deuda y el capital social afectan el valor de un proyecto
El valor de un proyecto financiado con deuda puede ser más alto que el de un proyecto totalmente financiado con capital, ya que el costo del capital a menudo disminuye con el apalancamiento, convirtiendo algunos proyectos con VPN negativo en positivos. Por lo tanto, según la regla del VPN, un proyecto puede rechazarse si se financia solo con capital, pero puede aceptarse si se financia con alguna deuda.
El enfoque del valor actual ajustado toma en consideración los beneficios de contraer deudas (por ejemplo, protección fiscal por intereses), lo que el VPN no hace. Como tal, el análisis APV se puede preferir en transacciones altamente apalancadas.
APV y modelización financiera
En el modelado financiero ¿Qué es el modelado financiero? El modelado financiero se realiza en Excel para pronosticar el desempeño financiero de una empresa. Descripción general de qué es el modelado financiero, cómo y por qué construir un modelo. , es una práctica común utilizar el valor actual neto con el costo promedio ponderado del capital de la empresa como la tasa de descuento, que determina el valor no apalancado de la empresa (su valor de empresa, valor de empresa o valor de empresa, es el valor total de una empresa). empresa igual a su valor de capital, más deuda neta, más cualquier interés minoritario, utilizado en la valoración. Considera el valor de mercado completo en lugar de solo el valor de capital, por lo que se incluyen todos los derechos de propiedad y reclamos de activos tanto de deuda como de capital). o el valor no apalancado de un proyecto.
El valor presente de la deuda neta se deduce para llegar al valor del capital, si eso es lo que se desea. Vea una comparación del valor de las acciones frente al valor de la empresa. Valor de la empresa frente al valor de las acciones. Esta guía explica la diferencia entre el valor empresarial (valor de la empresa) y el valor patrimonial de una empresa. Vea un ejemplo de cómo calcular cada uno y descargue la calculadora. Valor de la empresa = valor de las acciones + deuda - efectivo. Aprenda el significado y cómo se utiliza cada uno en la valoración.
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Supuestos de valor presente ajustado
Hacemos los siguientes supuestos simplificadores antes de usar el enfoque APV en la valoración de un proyecto:
- El riesgo del proyecto es igual al riesgo promedio de otros proyectos dentro de la empresa, que también es el riesgo de la empresa. En otras palabras, el proyecto en cuestión es un proyecto “típico” que la empresa suele asumir. En este caso, la tasa de descuento relevante para el proyecto se basa en el riesgo de la empresa.
- Los impuestos corporativos son la única imperfección importante del mercado al nivel de deuda elegido. Esto significa que nos enfocamos solo en los escudos fiscales de intereses e ignoramos los efectos generados por los costos de emisión de deuda y las dificultades financieras.
- Toda deuda es perpetua.
Costo de capital no apalancado
El método APV utiliza el costo de capital no apalancado Costo de capital no apalancado El costo de capital no apalancado es el costo teórico de que una empresa se financie a sí misma para la implementación de un proyecto de capital, asumiendo que no hay deuda. Fórmula, ejemplos. El costo de capital no apalancado es la tasa de rendimiento implícita que una empresa espera obtener sobre sus activos, sin el efecto de la deuda. WACC asume el capital actual para descontar los flujos de efectivo libres, ya que inicialmente asume que el proyecto está completamente financiado con capital.
Para encontrar el costo de capital sin apalancamiento, primero debemos encontrar la beta sin apalancamiento Beta sin apalancamiento del proyecto / Beta sin apalancamiento Beta sin apalancamiento (Beta de activos) es la volatilidad de los retornos para una empresa, sin considerar su apalancamiento financiero. Solo tiene en cuenta sus activos. Compara el riesgo de una empresa sin apalancamiento con el riesgo del mercado. Se calcula tomando el valor beta del capital social y dividiéndolo por 1 más la deuda ajustada por impuestos al capital. La beta sin apalancamiento es una medida del riesgo de la empresa en relación con el del mercado. También se denomina "beta de activos" porque, sin apalancamiento, la beta de las acciones de una empresa es igual a la beta de sus activos.
Para recuperar la versión beta de una empresa, podemos buscar la empresa en sitios de recursos financieros como Bloomberg Terminal Financial Data Dónde encontrar datos para analistas financieros: Bloomberg, CapitalIQ, PitchBook, EDGAR, SEDAR y más fuentes de datos financieros para analistas financieros en línea o CapIQ CapIQ CapIQ (abreviatura de Capital IQ) es una plataforma de inteligencia de mercado diseñada por Standard & Poor's (S&P). La plataforma se utiliza ampliamente en muchas áreas de las finanzas corporativas, incluida la banca de inversión, la investigación de acciones, la gestión de activos y más. La plataforma Capital IQ proporciona investigación, datos y análisis en privado, público. Si la empresa no figura en la lista, podemos encontrar una empresa comparable que sí lo haga.
El costo de capital no apalancado se calcula como:
Costo de capital no apalancado (r U) = tasa libre de riesgo + beta * (rendimiento de mercado esperado - tasa libre de riesgo).
El valor actual ajustado para la valoración
El método APV para calcular el valor apalancado (VL) de una empresa o proyecto consta de tres pasos:
Paso 1
Calcule el valor de la empresa o proyecto sin apalancamiento (VU), es decir, su valor con financiamiento de capital. Para hacer esto, descuenta el flujo de FCF por el costo de capital no apalancado (r U).
Paso 2
Calcule el valor neto del financiamiento de la deuda (PVF), que es la suma de varios efectos, que incluyen:
- PV (protecciones fiscales de intereses): nuestro enfoque principal
- PV (costes de emisión)
- PV (costos de angustia financiera)
- PV (otras imperfecciones del mercado)
Paso 3
Sume el valor del proyecto no apalancado y el valor neto del financiamiento de la deuda para encontrar el valor actual ajustado del proyecto. Es decir, VL = VU + PVF.
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Aplicaciones del valor actual ajustado
El método APV es más útil cuando se evalúan empresas o proyectos con un cronograma de deuda fijo, ya que puede adaptarse fácilmente a los efectos secundarios del financiamiento, como los protectores fiscales de intereses. APV desglosa el valor de un proyecto en sus componentes fundamentales y, por lo tanto, proporciona información útil necesaria para refinar la transacción y monitorear su ejecución.
Compras apalancadas (LBO) Compra apalancada (LBO) Una compra apalancada (LBO) es una transacción en la que se adquiere una empresa utilizando la deuda como principal fuente de consideración. Una transacción de LBO generalmente ocurre cuando una empresa de capital privado (PE) toma prestado tanto como puede de una variedad de prestamistas (hasta el 70-80% del precio de compra) para lograr una tasa interna de retorno de TIR> 20%, adquiere otra empresa utilizando deuda para financiar la compra, son una situación clásica donde se utiliza APV. El método APV es el más práctico para esta situación debido a la estructura de capital cambiante.
Otras métricas: métodos WACC y FTE
Costo de capital promedio ponderado (WACC) WACC WACC es el costo de capital promedio ponderado de una empresa y representa su costo de capital combinado, que incluye capital y deuda. La fórmula WACC es = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Esta guía proporcionará una descripción general de qué es, por qué se usa, cómo calcularlo y también proporciona una calculadora WACC descargable que también es un método de valoración ampliamente aceptado y se puede utilizar para valorar empresas apalancadas. De manera comparable, tiene una estructura más simple.
El WACC de una empresa se calcula como: 
Donde D = deuda de la empresa y E = capital de la empresa, ambos a valores de mercado.
rd = costo de la deuda, r E = costo del capital social, τ = tasa impositiva.
El valor del proyecto se calcula descontando flujos del flujo de caja libre de la empresa con WACC.
El método Flow to Equity (FTE) calcula el flujo de efectivo apalancado de la empresa. LCF E) utilizando la siguiente fórmula:
LCF E = Flujo de efectivo no apalancado - Intereses × (1 - tasa impositiva),
A continuación, se descuenta LCF E con r E para obtener el valor del capital.
El valor total es VL = E + D.
Tanto el método WACC como el FTE operan bajo el supuesto de que la empresa mantendrá una relación deuda-capital fija (D / E) Relación deuda-capital La relación deuda-capital es una relación de apalancamiento que calcula el valor de la deuda total y financiera. pasivos contra el patrimonio neto total. , lo que implica que la empresa continuará aumentando la deuda al mismo costo en el futuro. Sin embargo, de manera realista, este no suele ser el caso. Si D / E cambia con el tiempo, WACC también cambiará, dificultando el uso de este método. En general, si D / E permanece constante en el tiempo, los métodos WACC o FTE son más fáciles de implementar. Sin embargo, el método APV es más práctico cuando se trata de un programa de deuda complejo.
Más recursos
Esperamos que esta haya sido una guía útil para el valor actual ajustado (APV). Para seguir aprendiendo y dominando sus habilidades de finanzas corporativas, le recomendamos estos artículos relevantes:
- ¿Qué es la fórmula WACC? WACC WACC es el costo promedio ponderado de capital de una empresa y representa su costo combinado de capital, incluidas las acciones y la deuda. La fórmula WACC es = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Esta guía proporcionará una descripción general de qué es, por qué se usa, cómo calcularlo y también proporciona una calculadora WACC descargable.
- Compra apalancada Compra apalancada (LBO) Una compra apalancada (LBO) es una transacción en la que se adquiere una empresa utilizando la deuda como principal fuente de consideración. Una transacción de LBO generalmente ocurre cuando una empresa de capital privado (PE) pide prestado tanto como puede de una variedad de prestamistas (hasta el 70-80% del precio de compra) para lograr una tasa interna de retorno de la TIR> 20%
- Beta sin apalancamiento Beta sin apalancamiento / Beta de activos Beta sin apalancamiento (Beta de activos) es la volatilidad de los rendimientos de una empresa, sin considerar su apalancamiento financiero. Solo tiene en cuenta sus activos. Compara el riesgo de una empresa sin apalancamiento con el riesgo del mercado. Se calcula tomando el valor beta del capital social y dividiéndolo por 1 más la deuda ajustada por impuestos al capital.
- Costo de capital no apalancado Costo de capital no apalancado El costo de capital no apalancado es el costo teórico de que una empresa se financie a sí misma para la implementación de un proyecto de capital, asumiendo que no hay deuda. Fórmula, ejemplos. El costo de capital no apalancado es la tasa de rendimiento implícita que una empresa espera obtener sobre sus activos, sin el efecto de la deuda. WACC asume el capital actual
- Relación de deuda a capital Relación de deuda a capital La relación de deuda a capital es una relación de apalancamiento que calcula el valor de la deuda total y los pasivos financieros contra el capital total de los accionistas.
- Escudo de impuestos Escudo de impuestos Un Escudo de impuestos es una deducción permitida de los ingresos imponibles que resulta en una reducción de los impuestos adeudados. El valor de estos escudos depende de la tasa impositiva efectiva para la corporación o individuo. Los gastos comunes que son deducibles incluyen depreciación, amortización, pagos hipotecarios y gastos por intereses.
