El riesgo de incumplimiento, también llamado probabilidad de incumplimiento, es la probabilidad de que un prestatario no realice los pagos completos y oportunos del principal y los intereses, de acuerdo con los términos del título de deuda involucrado. Junto con la gravedad de la pérdida, el riesgo de incumplimiento es uno de los dos componentes del riesgo de crédito.
Evaluación del riesgo de incumplimiento
Si bien a menudo es útil considerar la distribución completa de las pérdidas potenciales y sus respectivas probabilidades, generalmente es conveniente calcular un indicador simple de riesgo que considere una sola probabilidad de incumplimiento y la severidad de la pérdida. El indicador se llama pérdida esperada y se puede calcular de la siguiente manera:
Pérdida esperada = probabilidad predeterminada x gravedad de la pérdida
La evaluación del riesgo de incumplimiento es un paso necesario en la valoración de bonos gubernamentales y corporativos o derivados crediticios, como los credit default swaps (CDS) Credit Default Swap Un credit default swap (CDS) es un tipo de derivado crediticio que proporciona al comprador protección contra incumplimiento y otros riesgos. El comprador de un CDS realiza pagos periódicos al vendedor hasta la fecha de vencimiento del crédito. En el acuerdo, el vendedor se compromete a que, si el emisor de la deuda incumple, el vendedor pagará al comprador todas las primas e intereses. Dado que los bonos de alta calidad generalmente tienen bajas tasas de incumplimiento, la evaluación del riesgo de incumplimiento de dichos instrumentos es generalmente más importante que la estimación de la gravedad de la pérdida en caso de incumplimiento.
Por lo tanto, el riesgo de incumplimiento es clave para determinar el precio y el rendimiento de los instrumentos financieros. Un mayor riesgo de incumplimiento generalmente se corresponde con tasas de interés más altas, y los emisores de bonos que conllevan un mayor riesgo de incumplimiento a menudo tendrán dificultades para acceder a los mercados de capital (lo que puede afectar el potencial de financiación).
Capacidad de endeudamiento
Si bien la definición de riesgo de incumplimiento es bastante sencilla, su medición no lo es. El nivel de riesgo de incumplimiento depende principalmente de la capacidad del prestatario; es decir, la capacidad del prestatario para hacer los pagos de su deuda a tiempo. La capacidad de un prestatario está influenciada por muchos factores, que se analizan a continuación.
1. Salud financiera del deudor
- En igualdad de condiciones, las empresas con altos niveles de deuda en relación con sus flujos de efectivo, reservas de efectivo o activos generalmente serán menos solventes que aquellas con balances libres de deudas o con una deuda reducida, activos líquidos o altos flujos de efectivo en relación con deuda.
- La salud financiera de un deudor generalmente se evalúa a través de una mirada profunda a los fundamentos, incluido el análisis de rentabilidad, flujos de efectivo, índices de cobertura Índice de cobertura Un índice de cobertura se utiliza para medir la capacidad de una empresa para pagar sus obligaciones financieras. Un índice más alto indica una mayor capacidad para cumplir con las obligaciones, la liquidez y el apalancamiento.
2. Ciclo económico y condiciones de la industria
- El desempeño de una empresa puede verse afectado negativamente por condiciones económicas externas o por problemas que enfrentan sus clientes o proveedores.
- En tiempos de recesión macroeconómica o debilidad específica de la industria, incluso las empresas relativamente saludables pueden enfrentar un deterioro en su solvencia. Capacidad crediticia. La solvencia, en pocas palabras, es lo "digno" o merecedor de un crédito. Si un prestamista confía en que el prestatario cumplirá con su obligación de deuda de manera oportuna, se considera que el prestatario es solvente. y un aumento del riesgo de incumplimiento de sus bonos.
- Por el contrario, durante un auge económico o un período muy bueno para una industria específica, incluso las empresas con una salud financiera relativamente pobre y una posición competitiva débil pueden experimentar una mejora en la calidad crediticia y una disminución en el riesgo de incumplimiento.
3. Riesgo cambiario
- Si una empresa tiene deuda en una moneda pero genera flujos de efectivo en otra, estará expuesta a los efectos de las fluctuaciones monetarias.
- La alta volatilidad en los mercados de divisas, si no se cubre adecuadamente, puede ejercer un impacto significativo en la estabilidad financiera y la solvencia de una empresa.
4. Factores políticos y estado de derecho
- Los problemas geopolíticos, como la guerra, los cambios de régimen o un entorno corrupto pueden hacer que sea más difícil para un acreedor cobrar los pagos de manera efectiva y eficiente o hacer valer sus derechos como acreedor.
- En igualdad de condiciones, los bonos emitidos por empresas en países con un entorno sociopolítico problemático o incierto conllevarán un mayor riesgo de incumplimiento que los bonos emitidos por empresas en entornos más estables y predecibles.
5. Otros riesgos
- Algunos riesgos pueden ser más difíciles y, a veces, imposibles de medir.
- Los ejemplos incluyen riesgo de litigio, riesgo ambiental y exposición a desastres naturales.
Agencias de calificación crediticia
Las agencias de calificación crediticia, como Fitch Ratings, Moody's Investors Services y Standard & Poor's desempeñan un papel clave en la evaluación del riesgo de incumplimiento. Las agencias de calificación usan calificaciones similares basadas en símbolos que resumen su evaluación del riesgo de incumplimiento de un bono. Las agencias aplican las calificaciones a todo tipo de bonos, incluidos bonos corporativos, bonos gubernamentales, bonos relacionados con el gobierno, bonos municipales, bonos supranacionales, valores respaldados por activos, etc.
Calificaciones de bonos
La mayoría de los bonos corporativos y gubernamentales generalmente recibirán calificaciones de al menos dos de las agencias. Las calificaciones se dividen en dos categorías principales: grado de inversión y sin grado de inversión , también llamadas "alto rendimiento" o "basura", y subcategorías que definen el riesgo de incumplimiento del valor más específicamente.
Los bonos con calificación triple A (es decir, “AAA” o “Aaa”) se perciben como de la más alta calidad y con el nivel más bajo de riesgo de incumplimiento. A medida que bajamos de las calificaciones de triple A, la probabilidad de incumplimiento aumenta, aunque sólo por debajo de “BB–” o “Baa3”, el valor pierde su calificación de grado de inversión para convertirse en un valor sin grado de inversión.
Además de la calificación basada en símbolos, las agencias suelen proporcionar una perspectiva de las calificaciones, que puede ser positiva , estable o negativa , u otras indicaciones sobre la dirección probable de las calificaciones, como "en revisión para rebajar".
Más recursos
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- Emisores de bonos Emisores de bonos Existen diferentes tipos de emisores de bonos. Estos emisores de bonos crean bonos para pedir prestados fondos a los tenedores de bonos que se reembolsarán al vencimiento.
- Análisis de riesgo de crédito Análisis de riesgo de crédito El análisis de riesgo de crédito puede considerarse como una extensión del proceso de asignación de crédito. Después de que una persona o empresa solicita un préstamo a un banco o institución financiera, la institución crediticia analiza los posibles beneficios y costos asociados con el préstamo.
- Tasa de incumplimiento esperada Frecuencia de incumplimiento esperada (EDF) La frecuencia de incumplimiento esperada (EDF) es una medida crediticia que fue desarrollada por Moody's Analytics como parte del modelo KMV. EDF mide la probabilidad de que un
- Tasa libre de riesgo Tasa libre de riesgo La tasa de rendimiento libre de riesgo es la tasa de interés que un inversionista puede esperar ganar en una inversión que conlleva cero riesgo. En la práctica, se considera comúnmente que la tasa libre de riesgo equivale al interés pagado en una letra del Tesoro del gobierno a 3 meses, generalmente la inversión más segura que puede hacer un inversionista.
