Un intercambio de activos es un contrato derivado entre dos partes que intercambian activos fijos y flotantes. Las transacciones se realizan en el mostrador Over-the-Counter (OTC) El over-the-counter (OTC) es la negociación de valores entre dos contrapartes ejecutada fuera de los intercambios formales y sin la supervisión de un regulador de cambio. El comercio OTC se realiza en mercados extrabursátiles (un lugar descentralizado sin ubicación física), a través de redes de distribuidores. basado en un monto acordado por ambas partes de la transacción.
Esencialmente, los swaps de activos se pueden utilizar para sustituir las tasas de interés de cupón fijo de un bono por tasas flotantes ajustadas a LIBOR. El objetivo del swap es cambiar la forma del flujo de efectivo del activo de referencia para cubrir diferentes tipos de riesgos. Los riesgos incluyen riesgo de interés, riesgo de crédito Riesgo de crédito El riesgo de crédito es el riesgo de pérdida que puede ocurrir por el incumplimiento de cualquier parte de los términos y condiciones de cualquier contrato financiero, principalmente, y más.
Normalmente, un intercambio de activos comienza cuando el inversor adquiere una posición en bonos. Luego, el inversionista cambiará la tasa fija del bono por una tasa flotante a través del banco. Significa que el inversor pagará la tasa fija al banco, pero recibirá una tasa flotante, generalmente basada en LIBOR LIBOR LIBOR, que es un acrónimo de London Interbank Offer Rate, se refiere a la tasa de interés que cobran los bancos del Reino Unido. otras instituciones financieras para un préstamo a corto plazo con vencimiento de un día a 12 meses en el futuro. LIBOR actúa como base de referencia para las tasas de interés a corto plazo del banco.
Resumen
- Un intercambio de activos es un contrato derivado entre dos partes que intercambian activos fijos y flotantes.
- En un intercambio de activos, un inversor pagará una tasa fija al banco y recibirá una tasa flotante a cambio.
- Los permutas de activos sirven para cubrir diferentes riesgos del activo de referencia.
Cómo funciona
Supongamos que un comprador quiere comprar un bono pero se siente intimidado por el riesgo crediticio de incumplimiento o quiebra. deudas con acreedores. de la compañia. Por ejemplo, el comprador podría querer comprar un bono corporativo de petróleo y gas durante diez años, pero teme un posible incumplimiento alrededor del año 5. Naturalmente, el comprador querría protegerse contra ese riesgo crediticio, por lo que entraría en un activo. intercambiar.
Dividamos el intercambio en dos pasos.
Hay dos partes principales involucradas: 1) el comprador / inversionista y 2) el vendedor de bonos.
Paso 1 : Para empezar, el comprador de bonos compra el bono al vendedor de bonos por el “precio sucio” (precio total del valor nominal más los intereses acumulados).
Paso 2 : El comprador y el vendedor de bonos negociarán un contrato que da como resultado que el comprador pague cupones fijos al vendedor equivalentes a las tasas de los cupones de bonos a cambio de que el vendedor proporcione al comprador cupones flotantes basados en LIBOR. El valor del swap sería el margen que el vendedor paga por encima o por debajo de la LIBOR. Se basa en dos cosas:
- Los valores del cupón del activo en comparación con la tasa de mercado.
- El interés devengado y la prima de precio limpio o el descuento en comparación con el valor nominal.
El swap comparte el mismo vencimiento que el cupón original. Significa que en caso de incumplimiento del bono, el comprador seguirá recibiendo el cupón flotante basado en LIBOR +/- el diferencial del vendedor.
Consultemos el ejemplo original de bonos corporativos de petróleo y gas. Suponga que en el año 5 el bono no cumple. Aunque el bono ya no pagará los cupones fijos, el banco deberá pagar continuamente al comprador la tasa flotante hasta el vencimiento. Así es como el comprador se protege contra el riesgo original.
Ejemplo de intercambio de activos
Veamos un ejemplo específico con números reales. Estamos ante un bono de riesgo con la siguiente información.
- Moneda: USD
- Emisión: 31 de marzo de 2020
- Vencimiento: 31 de marzo de 2025
- Cupón: 7% (tasa anual)
- Precio ( sucio ) *: 105%
- Tasa de intercambio: 6%
- Prima de precio: 0.5%
- Calificación crediticia: BBB
* Precio sucio: El costo de un bono que incluye los intereses devengados según la tasa del cupón.
Analicemos nuestro ejemplo con los pasos enumerados anteriormente.
Paso 1 : El comprador pagará el 105% del valor nominal, además del 7% de cupones fijos. Suponemos que la tasa swap es del 6%. Cuando el comprador entra en el swap con el vendedor, el comprador pagará los cupones fijos a cambio del margen LIBOR +/–.
Paso 2 : El precio de swap de activos (el diferencial) se calcula mediante la tasa de cupón fija, la tasa de swap y la prima de precio. Aquí, la tasa de cupón fija es del 7%, la tasa de swap es del 6% y la prima de precio durante la vida útil del swap es del 0,5%.
Diferencial de activos = Tasa de cupón fija - Tasa de intercambio - Prima de precio
Diferencial de activos = 7% - 6% - 0,5% = 0,5%
Los pasos 1 y 2 darán como resultado un diferencial neto del 0,5%. El swap de activos se cotizará como LIBOR + 0,5% (o LIBOR más 50 pb).
Digamos, por ejemplo, que el bono incumple en 2022 aunque todavía quedan tres años para el vencimiento en 2025. Recuerde que el swap comparte el mismo vencimiento que el cupón. Significa que aunque el bono ya no pagará cupones, el vendedor continuará pagando al comprador con la LIBOR + 0.5% hasta 2025. Es un ejemplo de cómo el comprador se cubre exitosamente contra el riesgo crediticio.
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