APV (Valor Presente Ajustado) es una forma modificada de Valor Presente Neto (VPN) que toma en cuenta el valor presente de los efectos de apalancamiento por separado. El APV divide los flujos de efectivo financieros y no financieros y los descuenta por separado. Es una herramienta de valoración más flexible para mostrar beneficios, tales como protecciones fiscales. Escudo fiscal. Un escudo fiscal es una deducción permitida de los ingresos imponibles que resulta en una reducción de los impuestos adeudados. El valor de estos escudos depende de la tasa impositiva efectiva para la corporación o individuo. Los gastos comunes que son deducibles incluyen depreciación, amortización, pagos de hipotecas y gastos por intereses, que surgen de las deducciones fiscales de intereses y costos, como dificultades financieras. La fórmula de APV es la siguiente:
El efecto neto de la deuda incluye ajustes tales como el valor presente de las protecciones fiscales por intereses, los costos de emisión de deuda, los costos de dificultades financieras y otros efectos secundarios financieros.
Aplicaciones de APV
El APV es una medida de valor apropiada para muchas situaciones, que incluyen:
- Empresas altamente apalancadas o adquisiciones apalancadas (LBO) Compra apalancada (LBO) Una compra apalancada (LBO) es una transacción en la que se adquiere una empresa utilizando la deuda como principal fuente de consideración. Una transacción de LBO generalmente ocurre cuando una empresa de capital privado (PE) pide prestado tanto como puede de una variedad de prestamistas (hasta el 70-80% del precio de compra) para lograr una tasa interna de retorno de la TIR> 20%
- Empresas con dificultades financieras
- Empresas con estructuras de capital dinámicas
El enfoque APV es más superior en tales situaciones, ya que implican supuestos de deuda complejos.
Valor presente neto frente al valor presente ajustado
El enfoque típico del valor actual neto (VAN) integra todos los supuestos de la deuda en el costo de la deuda, que fluye hacia el costo promedio ponderado de capital (WACC) WACC WACC es el costo promedio ponderado del capital de una empresa y representa su costo combinado de capital, incluido capital y deuda. La fórmula WACC es = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Esta guía proporcionará una descripción general de qué es, por qué se usa, cómo calcularlo y también proporciona una calculadora WACC descargable. Sin embargo, WACC es una tasa de descuento inflexible que no considera muchos efectos secundarios financieros, como dificultades financieras, protecciones fiscales de intereses futuros, etc. Además, WACC aplica la tasa de descuento a los flujos de efectivo apalancados que están disponibles tanto para tenedores de acciones como de deuda.
El Valor Presente Ajustado (APV) distingue los flujos de efectivo apalancados y no apalancados y los descuenta por separado, brindando una descripción más precisa de los costos de capital y deuda y los flujos de efectivo disponibles para tenedores de capital y deuda.
Componentes del valor actual ajustado
1. Valor empresarial sin apalancamiento
Los flujos de efectivo no apalancados se descuentan al costo de capital no apalancado, que se puede calcular con el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) Modelo de valoración de activos de capital (CAPM) El modelo de valoración de activos de capital (CAPM) es un modelo que describe la relación entre el rendimiento esperado y riesgo de seguridad. La fórmula CAPM muestra que el rendimiento de un valor es igual al rendimiento sin riesgo más una prima de riesgo, según la beta de ese valor.
2. Efecto neto de la deuda
Calcule el valor presente de los supuestos de financiamiento de la deuda.
Ejecución de un análisis APV
Paso 1: Prepare los flujos de efectivo previstos
Como con cualquier flujo de efectivo descontado (DCF) Fórmula de flujo de efectivo descontado DCF La fórmula de flujo de efectivo descontado DCF es la suma del flujo de efectivo en cada período dividido por uno más la tasa de descuento elevada a la potencia del período #. Este artículo desglosa la fórmula DCF en términos simples con ejemplos y un video del cálculo. La fórmula se utiliza para determinar el valor de la valoración de un negocio, comience con los flujos de efectivo previstos para una empresa, línea de negocio o proyecto. Los flujos de efectivo deben ser los flujos de efectivo no apalancados que están disponibles solo para los accionistas. Considera los flujos de efectivo operativos después de impuestos, los cambios en el capital de trabajo neto, los gastos de capital y otros cambios en los activos después de impuestos.
Paso 2: determinar el valor terminal
Los flujos de efectivo previstos no se pueden pronosticar demasiado lejos en el tiempo o serán inexactos. En cambio, se realiza una suposición de valor terminal para los flujos de efectivo perpetuos después del período proyectado. Se puede hacer con algunos métodos, que incluyen:
- Modelo de crecimiento de Gordon
Con el modelo de crecimiento de Gordon, los flujos de efectivo perpetuos se calculan con una fórmula perpetua que asume una tasa de crecimiento perpetuo y un costo de capital que se aplica al último flujo de efectivo previsto.
- Método de múltiplos
Con el método de múltiplos, se aplica un múltiplo como TV / EBITDA o TV / EBIT al último año proyectado. El múltiplo se puede calcular tomando el promedio de múltiplos de empresas comparables en un análisis de empresas comparables.
Paso 3: descuento de los flujos de caja y del valor terminal
Los flujos de efectivo previstos y el valor terminal deben descontarse al valor presente con una tasa de descuento adecuada. La tasa de descuento debe reflejar con precisión el costo de oportunidad del capital para los accionistas, es decir, el rendimiento esperado de un activo con características de riesgo similares. Los flujos de efectivo descontados representan el valor presente no apalancado del sujeto.
Paso 4: evaluar los efectos secundarios del apalancamiento
Se debe calcular el valor actual de los efectos secundarios derivados del uso del apalancamiento. El efecto secundario más común a evaluar es el escudo fiscal de intereses. Los escudos fiscales de intereses surgen de la capacidad de deducir los pagos de intereses de las ganancias antes de impuestos.
Ejemplo
El escudo fiscal de intereses proporciona un beneficio al usar apalancamiento. Por ejemplo, una empresa financiada exclusivamente con capital social con $ 1,000,000 de ganancias antes de impuestos y una tasa impositiva del 30% recibiría:
($ 1,000,000 * (1-0.3)) = $ 700,000 de ganancias y paga $ 300,000 de impuestos
La empresa no podría deducir ningún gasto por intereses. Sin embargo, una empresa idéntica con financiamiento de deuda y un gasto por intereses de $ 100,000 recibiría:
($ 900,000 * (1-0.3)) = $ 630,000 de ganancias y paga $ 270,000 de impuestos
A partir de los cálculos anteriores, está claro que una empresa apalancada generalmente pagará menos impuestos que una empresa no apalancada. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que si se asume demasiado apalancamiento, el riesgo del activo aumentará y el costo de capital no apalancado aumentará drásticamente, lo que compensará los beneficios del escudo fiscal.
El valor presente de los efectos secundarios debe tomarse con un costo de capital. Costo de capital El costo de capital es la tasa mínima de rendimiento que una empresa debe obtener antes de generar valor. Antes de que una empresa pueda obtener ganancias, al menos debe generar ingresos suficientes para cubrir el costo de financiar su operación. que, similar al costo de capital no apalancado, refleja el riesgo de efectos secundarios. Se puede calcular agregando un diferencial predeterminado a la tasa libre de riesgo, trazando una curva de rendimiento de la deuda existente o con el costo de la deuda después de impuestos implícito en los gastos por intereses históricos.
Paso 5: sumar los valores actuales
Por último, el valor presente no apalancado y el valor presente de los efectos de apalancamiento se pueden sumar para llegar al valor presente ajustado. El enfoque APV es muy flexible; Los usuarios del enfoque APV pueden adaptar el enfoque a sus necesidades, haciendo ajustes a las tasas de descuento y los flujos de efectivo para reflejar el riesgo apropiado.
Lecturas relacionadas
Finance ofrece la certificación Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ La acreditación Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ es un estándar global para analistas de crédito que cubre finanzas, contabilidad, análisis crediticio, análisis de flujo de efectivo, modelado de convenios, préstamos reembolsos y más. programa de certificación para aquellos que buscan llevar sus carreras al siguiente nivel. Para seguir aprendiendo y desarrollando su base de conocimientos, explore los recursos relevantes adicionales a continuación:
- Análisis de empresas comparables Análisis de empresas comparables Cómo realizar un análisis de empresas comparables. Esta guía le muestra paso a paso cómo crear análisis comparables de empresas ("Comps"), incluye una plantilla gratuita y muchos ejemplos. Comps es una metodología de valoración relativa que analiza los ratios de empresas públicas similares y los utiliza para derivar el valor de otro negocio.
- Valor presente neto (VAN) Valor presente neto (VAN) El valor presente neto (VAN) es el valor de todos los flujos de efectivo futuros (positivos y negativos) durante toda la vida de una inversión descontados al presente. El análisis de VPN es una forma de valoración intrínseca y se utiliza ampliamente en finanzas y contabilidad para determinar el valor de una empresa, seguridad de inversión,
- Costo de oportunidad Costo de oportunidad El costo de oportunidad es uno de los conceptos clave en el estudio de la economía y prevalece en varios procesos de toma de decisiones. El costo de oportunidad es el valor de la siguiente mejor alternativa perdida.
- Costo de capital no apalancado Costo de capital no apalancado El costo de capital no apalancado es el costo teórico de que una empresa se financie a sí misma para la implementación de un proyecto de capital, asumiendo que no hay deuda. Fórmula, ejemplos. El costo de capital no apalancado es la tasa de rendimiento implícita que una empresa espera obtener sobre sus activos, sin el efecto de la deuda. WACC asume el capital actual
