¿Qué es APV (valor actual ajustado)?

APV (Valor Presente Ajustado) es una forma modificada de Valor Presente Neto (VPN) que toma en cuenta el valor presente de los efectos de apalancamiento por separado. El APV divide los flujos de efectivo financieros y no financieros y los descuenta por separado. Es una herramienta de valoración más flexible para mostrar beneficios, tales como protecciones fiscales. Escudo fiscal. Un escudo fiscal es una deducción permitida de los ingresos imponibles que resulta en una reducción de los impuestos adeudados. El valor de estos escudos depende de la tasa impositiva efectiva para la corporación o individuo. Los gastos comunes que son deducibles incluyen depreciación, amortización, pagos de hipotecas y gastos por intereses, que surgen de las deducciones fiscales de intereses y costos, como dificultades financieras. La fórmula de APV es la siguiente:

APV

El efecto neto de la deuda incluye ajustes tales como el valor presente de las protecciones fiscales por intereses, los costos de emisión de deuda, los costos de dificultades financieras y otros efectos secundarios financieros.

Aplicaciones de APV

El APV es una medida de valor apropiada para muchas situaciones, que incluyen:

  1. Empresas altamente apalancadas o adquisiciones apalancadas (LBO) Compra apalancada (LBO) Una compra apalancada (LBO) es una transacción en la que se adquiere una empresa utilizando la deuda como principal fuente de consideración. Una transacción de LBO generalmente ocurre cuando una empresa de capital privado (PE) pide prestado tanto como puede de una variedad de prestamistas (hasta el 70-80% del precio de compra) para lograr una tasa interna de retorno de la TIR> 20%
  2. Empresas con dificultades financieras
  3. Empresas con estructuras de capital dinámicas

El enfoque APV es más superior en tales situaciones, ya que implican supuestos de deuda complejos.

Valor presente neto frente al valor presente ajustado

El enfoque típico del valor actual neto (VAN) integra todos los supuestos de la deuda en el costo de la deuda, que fluye hacia el costo promedio ponderado de capital (WACC) WACC WACC es el costo promedio ponderado del capital de una empresa y representa su costo combinado de capital, incluido capital y deuda. La fórmula WACC es = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Esta guía proporcionará una descripción general de qué es, por qué se usa, cómo calcularlo y también proporciona una calculadora WACC descargable. Sin embargo, WACC es una tasa de descuento inflexible que no considera muchos efectos secundarios financieros, como dificultades financieras, protecciones fiscales de intereses futuros, etc. Además, WACC aplica la tasa de descuento a los flujos de efectivo apalancados que están disponibles tanto para tenedores de acciones como de deuda.

El Valor Presente Ajustado (APV) distingue los flujos de efectivo apalancados y no apalancados y los descuenta por separado, brindando una descripción más precisa de los costos de capital y deuda y los flujos de efectivo disponibles para tenedores de capital y deuda.

Componentes del valor actual ajustado

1. Valor empresarial sin apalancamiento

Los flujos de efectivo no apalancados se descuentan al costo de capital no apalancado, que se puede calcular con el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) Modelo de valoración de activos de capital (CAPM) El modelo de valoración de activos de capital (CAPM) es un modelo que describe la relación entre el rendimiento esperado y riesgo de seguridad. La fórmula CAPM muestra que el rendimiento de un valor es igual al rendimiento sin riesgo más una prima de riesgo, según la beta de ese valor.

APV - Fórmula CAPM

2. Efecto neto de la deuda

Calcule el valor presente de los supuestos de financiamiento de la deuda.

APV - Valor presente del financiamiento de la deuda

Ejecución de un análisis APV

Paso 1: Prepare los flujos de efectivo previstos

Como con cualquier flujo de efectivo descontado (DCF) Fórmula de flujo de efectivo descontado DCF La fórmula de flujo de efectivo descontado DCF es la suma del flujo de efectivo en cada período dividido por uno más la tasa de descuento elevada a la potencia del período #. Este artículo desglosa la fórmula DCF en términos simples con ejemplos y un video del cálculo. La fórmula se utiliza para determinar el valor de la valoración de un negocio, comience con los flujos de efectivo previstos para una empresa, línea de negocio o proyecto. Los flujos de efectivo deben ser los flujos de efectivo no apalancados que están disponibles solo para los accionistas. Considera los flujos de efectivo operativos después de impuestos, los cambios en el capital de trabajo neto, los gastos de capital y otros cambios en los activos después de impuestos.

Paso 2: determinar el valor terminal

Los flujos de efectivo previstos no se pueden pronosticar demasiado lejos en el tiempo o serán inexactos. En cambio, se realiza una suposición de valor terminal para los flujos de efectivo perpetuos después del período proyectado. Se puede hacer con algunos métodos, que incluyen:

  • Modelo de crecimiento de Gordon

Con el modelo de crecimiento de Gordon, los flujos de efectivo perpetuos se calculan con una fórmula perpetua que asume una tasa de crecimiento perpetuo y un costo de capital que se aplica al último flujo de efectivo previsto.

  • Método de múltiplos

Con el método de múltiplos, se aplica un múltiplo como TV / EBITDA o TV / EBIT al último año proyectado. El múltiplo se puede calcular tomando el promedio de múltiplos de empresas comparables en un análisis de empresas comparables.

Paso 3: descuento de los flujos de caja y del valor terminal

Los flujos de efectivo previstos y el valor terminal deben descontarse al valor presente con una tasa de descuento adecuada. La tasa de descuento debe reflejar con precisión el costo de oportunidad del capital para los accionistas, es decir, el rendimiento esperado de un activo con características de riesgo similares. Los flujos de efectivo descontados representan el valor presente no apalancado del sujeto.

Paso 4: evaluar los efectos secundarios del apalancamiento

Se debe calcular el valor actual de los efectos secundarios derivados del uso del apalancamiento. El efecto secundario más común a evaluar es el escudo fiscal de intereses. Los escudos fiscales de intereses surgen de la capacidad de deducir los pagos de intereses de las ganancias antes de impuestos.

Ejemplo

El escudo fiscal de intereses proporciona un beneficio al usar apalancamiento. Por ejemplo, una empresa financiada exclusivamente con capital social con $ 1,000,000 de ganancias antes de impuestos y una tasa impositiva del 30% recibiría:

($ 1,000,000 * (1-0.3)) = $ 700,000 de ganancias y paga $ 300,000 de impuestos

La empresa no podría deducir ningún gasto por intereses. Sin embargo, una empresa idéntica con financiamiento de deuda y un gasto por intereses de $ 100,000 recibiría:

($ 900,000 * (1-0.3)) = $ 630,000 de ganancias y paga $ 270,000 de impuestos

A partir de los cálculos anteriores, está claro que una empresa apalancada generalmente pagará menos impuestos que una empresa no apalancada. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que si se asume demasiado apalancamiento, el riesgo del activo aumentará y el costo de capital no apalancado aumentará drásticamente, lo que compensará los beneficios del escudo fiscal.

El valor presente de los efectos secundarios debe tomarse con un costo de capital. Costo de capital El costo de capital es la tasa mínima de rendimiento que una empresa debe obtener antes de generar valor. Antes de que una empresa pueda obtener ganancias, al menos debe generar ingresos suficientes para cubrir el costo de financiar su operación. que, similar al costo de capital no apalancado, refleja el riesgo de efectos secundarios. Se puede calcular agregando un diferencial predeterminado a la tasa libre de riesgo, trazando una curva de rendimiento de la deuda existente o con el costo de la deuda después de impuestos implícito en los gastos por intereses históricos.

Paso 5: sumar los valores actuales

Por último, el valor presente no apalancado y el valor presente de los efectos de apalancamiento se pueden sumar para llegar al valor presente ajustado. El enfoque APV es muy flexible; Los usuarios del enfoque APV pueden adaptar el enfoque a sus necesidades, haciendo ajustes a las tasas de descuento y los flujos de efectivo para reflejar el riesgo apropiado.

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