¿Qué es la valoración de sinergia?

Cuando una empresa adquiere otro negocio, a menudo se justifica con el argumento de que la inversión creará sinergias. La principal fuente de sinergia en una adquisición Fusiones Adquisiciones Proceso de fusiones y adquisiciones Esta guía le explica todos los pasos del proceso de fusiones y adquisiciones. Descubra cómo se completan las fusiones, adquisiciones y acuerdos. En esta guía, describiremos el proceso de adquisición de principio a fin, los diversos tipos de adquirentes (compras estratégicas frente a compras financieras), la importancia de las sinergias y los costos de transacción en el supuesto de que la empresa objetivo controla un recurso especializado que se vuelve más valioso si se combina con los recursos de la empresa adquirente. Hay dos tipos principales, sinergia operativa y sinergia financiera, y esta guía se centrará en esta última.

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Tipos de sinergias

La sinergia se puede clasificar en dos formas: sinergia operativa y sinergia financiera.

1. Sinergia operativa

Las sinergias operativas crean ventajas estratégicas que dan como resultado un mayor rendimiento de la inversión y la capacidad de realizar más inversiones y un exceso de rendimiento más sostenible a lo largo del tiempo. Además, las sinergias operativas pueden resultar en economías de escala, lo que permite a la empresa adquirente ahorrar costos en las operaciones actuales, ya sea a través de descuentos comerciales a granel por un mayor poder de compra o ahorros de costos al eliminar líneas comerciales redundantes.

Los tipos de sinergias operativas a valorar incluyen:

• Integracion horizontal:Economías de escala Economías de escala Las economías de escala se refieren a la ventaja de costos que experimenta una empresa cuando aumenta su nivel de producción. La ventaja surge debido a la relación inversa entre el costo fijo por unidad y la cantidad producida. Cuanto mayor sea la cantidad de producción producida, menor será el costo fijo por unidad. Tipos, ejemplos, guía, que reducen los costos, o de un mayor poder de mercado, que aumenta los márgenes de beneficio Margen de beneficio neto El margen de beneficio neto (también conocido como "Margen de beneficio" o "Relación de margen de beneficio neto") es un índice financiero que se utiliza para calcular el porcentaje de beneficio que una empresa produce de sus ingresos totales. Mide la cantidad de beneficio neto que obtiene una empresa por dólar de ingresos obtenidos.y ventas Ingresos por ventas Los ingresos por ventas son los ingresos que recibe una empresa por sus ventas de bienes o la prestación de servicios. En contabilidad, los términos "ventas" e "ingresos" pueden usarse, y a menudo se usan indistintamente, para significar lo mismo. Los ingresos no necesariamente significan efectivo recibido. .
• Integración vertical: ahorros de costos al controlar la cadena de valor de manera más integral.
• Integración funcional : cuando una empresa con fortalezas en un área funcional adquiere otra empresa con fortalezas en un área funcional diferente, las posibles ganancias de sinergia surgen de la especialización en cada área funcional respectiva.

2. Sinergia financiera

Las sinergias financieras se refieren a una adquisición que genera beneficios fiscales, mayor capacidad de endeudamiento y beneficios de diversificación. En términos de beneficios fiscales, una adquirente puede disfrutar de impuestos más bajos sobre las ganancias debido a mayores reclamaciones por depreciación o pérdidas operativas acumuladas. En segundo lugar, una empresa más grande puede contraer más deuda, reduciendo su costo total de capital. Y, por último, la diversificación puede reducir el costo del capital social, especialmente si el objetivo es una empresa privada o de capital cerrado.

Uso de la hoja de trabajo de valoración de sinergia financiera

El modelo Excel de valoración de Synergy le permite, con la beta, el costo de la deuda antes de impuestos, la tasa impositiva, la relación deuda / capital, los ingresos, los ingresos operativos (EBIT), el rendimiento del capital antes de impuestos, la tasa de reinversión y la duración del período de crecimiento. para calcular el valor de la sinergia global en una fusión.

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Pasos para valorar las sinergias financieras

1. Ingrese los supuestos para la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo Prima de riesgo de capital La prima de riesgo de capital es la diferencia entre los rendimientos sobre capital / acciones individuales y la tasa de rendimiento libre de riesgo. Es la compensación al inversor por asumir un mayor nivel de riesgo e invertir en acciones en lugar de valores libres de riesgo. . El valor predeterminado de la hoja de trabajo contiene fuentes para los supuestos base, utilizando la tasa del Tesoro de EE. UU. A 10 años como un sustituto de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo de EE. UU. De market-risk-premia.com
2. Ingrese las entradas para las empresas objetivo y adquirente. El modelo estará impulsado por las variables descritas anteriormente.
3. Las métricas financieras de la empresa combinada se calculan de la siguiente manera:
   • Beta Beta La beta (β) de un valor de inversión (es decir, una acción) es una medida de la volatilidad de los rendimientos en relación con todo el mercado. Se utiliza como medida de riesgo y es una parte integral del Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM). Una empresa con una beta más alta tiene un mayor riesgo y también una mayor rentabilidad esperada. :
     • Estimar las betas sin apalancamiento tanto para las empresas objetivo como para las adquirentes
     • Estimar la beta sin apalancamiento Beta sin apalancamiento / Beta de activos La beta sin apalancamiento (Beta de activos) es la volatilidad de los rendimientos de una empresa, sin considerar su apalancamiento financiero. Solo tiene en cuenta sus activos. Compara el riesgo de una empresa sin apalancamiento con el riesgo del mercado. Se calcula tomando el valor beta del capital social y dividiéndolo por 1 más la deuda con el capital social ajustado por impuestos para la empresa combinada tomando un promedio ponderado del valor empresarial.
     • Estime la beta apalancada para la empresa combinada utilizando la relación deuda / capital de la empresa combinada

• • Costo de la deuda antes de impuestos Costo de la deuda El costo de la deuda es el rendimiento que una empresa proporciona a sus deudores y acreedores. El costo de la deuda se utiliza en los cálculos del WACC para el análisis de valoración. : Costo de deuda antes de impuestos promedio ponderado por VE de ambas empresas
  • Tasa impositiva: Tasa impositiva promedio ponderada por VE de ambas empresas
  • Relación deuda / capital: Relación deuda / capital promedio ponderado por VE de ambas empresas
  • Ingresos: suma de los ingresos de ambas empresas
  • EBIT: Suma del EBIT EBIT de guía de ambas empresas. EBIT significa Beneficios antes de intereses e impuestos y es uno de los últimos subtotales en el estado de resultados antes de ingresos netos. El EBIT a veces también se conoce como ingreso operativo y se denomina así porque se obtiene deduciendo todos los gastos operativos (costos de producción y no producción) de los ingresos por ventas.
  • Retorno del capital antes de impuestos ROIC ROIC significa Retorno sobre el capital invertido y es un índice de rentabilidad que tiene como objetivo medir el rendimiento porcentual que una empresa obtiene sobre el capital invertido. : Promedio ponderado de EV antes de impuestos sobre el capital de ambas empresas
  • Tasa de reinversión: tasa de reinversión promedio ponderada de EV de ambas empresas

4. La sección de salida calcula los supuestos básicos que se utilizarán para valorar tanto las empresas independientes como combinadas:
   • El costo de capital utiliza la fórmula WACC WACC WACC es el costo promedio ponderado de capital de una empresa y representa su costo combinado de capital, incluyendo capital y deuda. La fórmula WACC es = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Esta guía proporcionará una descripción general de qué es, por qué se usa, cómo calcularlo, y también proporciona una calculadora WACC descargable y se utilizará para descontar flujos de efectivo futuros.
   • La tasa de crecimiento esperada estimada por el producto del rendimiento del capital después de impuestos y la tasa de reinversión supuesta.
5. La sección de valoración calcula el valor empresarial de ambas empresas, tanto independientes como combinadas:
   • El valor presente de los flujos de efectivo libres La guía definitiva de flujo de efectivo (EBITDA, CF, FCF, FCFE, FCFF) Esta es la guía de flujo de efectivo definitiva para comprender las diferencias entre el EBITDA, el flujo de efectivo de las operaciones (CF), el flujo de efectivo libre (FCF ), Flujo de caja libre sin apalancamiento o Flujo de caja libre para la empresa (FCFF). Aprenda la fórmula para calcular cada uno y derivarlos de un estado de resultados, balance general o estado de flujos de efectivo para ambas empresas de forma independiente y combinada se calcula tomando NOPAT NOPAT NOPAT significa Beneficio operativo neto después de impuestos y representa el ingreso teórico de operaciones de una empresa. (EBIT * 1 - tasa impositiva) y multiplicándolo por la tasa de reinversión. Se aplica el valor presente de una fórmula de anualidad creciente, se aumenta utilizando la tasa de crecimiento esperada y se descuenta por el costo de capital calculado anteriormente.
   • El valor terminal de ambas empresas, tanto independientes como combinadas, se calcula aplicando la fórmula de perpetuidad creciente al flujo de efectivo libre del año terminal.
   • El valor de empresa es la suma de los valores presentes de los flujos de efectivo libres y el valor presente de los valores terminales de las empresas, tanto independientes como combinados. Valor terminal El valor terminal se utiliza para valorar una empresa. El valor terminal existe más allá del período de pronóstico y supone una empresa en marcha para la empresa. .
6. El valor de las sinergias financieras se determina tomando la diferencia en los valores empresariales de ambas empresas, tanto independientes como combinadas.

Conclusión clave

El método de valoración descrito anteriormente nos permite determinar las sinergias financieras de la empresa combinada. A partir del análisis, el principal impulsor de las sinergias financieras es el beneficio que implica combinar el costo de financiamiento de ambas empresas. El valor de las sinergias financieras se puede analizar más a fondo encontrando la proporción del valor de la sinergia atribuible a las fuentes específicas de sinergias discutidas anteriormente.

Recursos adicionales

Gracias por leer esta guía para la valoración de sinergias financieras. Para continuar aprendiendo y avanzando en su carrera, estos recursos adicionales serán útiles:

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