La teoría del orden jerárquico, también conocida como el modelo del orden jerárquico, se relaciona con la estructura de capital de una empresa. Estructura de capital La estructura de capital se refiere a la cantidad de deuda y / o capital que emplea una empresa para financiar sus operaciones y financiar sus activos. Estructura de capital de una empresa. Popularizada por Stewart Myers y Nicolas Majluf en 1984, la teoría establece que los gerentes siguen una jerarquía al considerar las fuentes de financiamiento.
La teoría del orden jerárquico establece que los gerentes muestran la siguiente preferencia de fuentes para financiar oportunidades de inversión: primero, a través de las ganancias retenidas de la empresa, seguido de la deuda, y eligiendo el financiamiento de capital como último recurso.
Ilustración de la teoría del orden jerárquico
El siguiente diagrama ilustra la teoría del orden jerárquico:
Comprender la teoría del orden jerárquico
La teoría del orden jerárquico surge del concepto de información asimétrica Información asimétrica La información asimétrica es, tal como sugiere el término, información desigual, desproporcionada o asimétrica. Por lo general, se usa en referencia a algún tipo de acuerdo comercial o acuerdo financiero en el que una de las partes posee más información o más detallada que la otra. . La información asimétrica, también conocida como falla de información, ocurre cuando una parte posee más (mejor) información que otra parte, lo que provoca un desequilibrio en el poder de transacción.
Los gerentes de la empresa suelen poseer más información sobre el desempeño, las perspectivas, los riesgos y las perspectivas futuras de la empresa que los usuarios externos, como los acreedores (tenedores de deuda) y los inversores (accionistas Accionista Un accionista puede ser una persona, empresa u organización que tiene acciones en una empresa determinada. Un accionista debe poseer un mínimo de una acción en las acciones de una empresa o en un fondo mutuo para convertirlo en propietario parcial). Por lo tanto, para compensar la asimetría de la información, los usuarios externos exigen una mayor rentabilidad para contrarrestar el riesgo que están asumiendo. En esencia, debido a la asimetría de la información, las fuentes externas de financiamiento exigen una tasa de rendimiento más alta para compensar el mayor riesgo.
En el contexto de la teoría del orden jerárquico, utilidades retenidas Utilidades retenidas La fórmula de utilidades retenidas representa todos los ingresos netos acumulados netos de todos los dividendos pagados a los accionistas. Las utilidades retenidas son parte del patrimonio en el balance general y representan la parte de las utilidades del negocio que no se distribuyen como dividendos a los accionistas, sino que se reservan para el financiamiento de reinversión (financiamiento interno) que proviene directamente de la empresa y minimiza la asimetría de información. A diferencia del financiamiento externo, como el financiamiento mediante deuda o capital social, donde la empresa debe incurrir en tarifas para obtener financiamiento externo, el financiamiento interno es la fuente de financiamiento más barata y conveniente.
Cuando una empresa financia una oportunidad de inversión a través de financiamiento externo (deuda o capital social), se exige una mayor rentabilidad porque los acreedores e inversores poseen menos información sobre la empresa que los administradores. En términos de financiamiento externo, los administradores prefieren utilizar la deuda sobre el capital social: el costo de la deuda. Costo de la deuda El costo de la deuda es el rendimiento que una empresa ofrece a sus deudores y acreedores. El costo de la deuda se utiliza en los cálculos del WACC para el análisis de valoración. es menor en comparación con el costo del capital.
La emisión de deuda a menudo indica una acción infravalorada y la confianza de que la junta cree que la inversión es rentable. Por otro lado, la emisión de acciones envía una señal negativa de que la acción está sobrevaluada y que la administración busca generar financiamiento diluyendo las acciones de la empresa.
Al pensar en la teoría del orden jerárquico, es útil considerar la antigüedad de las reclamaciones sobre los activos. Los deudores requieren un rendimiento más bajo en comparación con los accionistas porque tienen derecho a un mayor reclamo sobre los activos (en caso de quiebra). Por lo tanto, al considerar las fuentes de financiamiento, la más barata es a través de utilidades retenidas, la segunda a través de deuda y la tercera a través de capital.
Ejemplo de la teoría del orden jerárquico
Suponga que la Compañía ABC busca recaudar $ 10 millones para un proyecto de inversión. El precio de las acciones de la compañía se cotiza actualmente a 53,77 dólares. Hay tres opciones disponibles para ABC Company:
- Financiar el proyecto directamente a través de utilidades retenidas;
- Financiamiento de deuda a un año con una tasa de interés del 9%, aunque la gerencia cree que el 7% es la tasa justa
- Emisión de acciones que subvalorarán el precio actual de las acciones en un 7%.
¿Cuál sería el costo para los accionistas por cada una de las tres opciones?
Opción 1 : Si la administración financia el proyecto directamente a través de utilidades retenidas, el costo es de $ 10 millones .
Opción 2 : Si la administración financia el proyecto mediante la emisión de deuda, la deuda a un año costaría $ 10,8 millones ($ 10 x 1,08 = $ 10,8). Descontarlo un año atrás con la tasa justa de la administración produciría un costo de $ 10,09 millones ($ 10,8 / 1,07 = $ 10,09 millones).
Opción 3 : Si la dirección financia el proyecto mediante la emisión de acciones, para recaudar $ 10 millones, la empresa necesitaría vender 200.000 acciones ($ 53,77 x 0,93 = $ 50, $ 10.000.000 / $ 50 = 200.000 acciones). El valor real de las acciones sería de $ 10,75 millones ($ 53,77 x 200 000 acciones = $ 10,75 millones). Por lo tanto, el costo sería de $ 10,75 millones .
Como se ilustra, la gerencia debe financiar primero el proyecto a través de utilidades retenidas, segundo a través de deuda y finalmente a través de capital.
Conclusiones clave de la teoría del orden jerárquico
La teoría del orden jerárquico se relaciona con la estructura de capital de una empresa en el sentido de que ayuda a explicar por qué las empresas prefieren financiar proyectos de inversión con financiamiento interno primero, deuda en segundo lugar y capital en último lugar. La teoría del orden jerárquico surge de la asimetría de la información y explica que el financiamiento de capital es el más costoso y debe utilizarse como último recurso para obtener financiamiento.
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