Hay dos tipos de Flujos de efectivo libres: Flujo de efectivo libre a la empresa (FCFF) (también denominado Flujo de efectivo libre sin apalancamiento) y Flujo de efectivo libre a la equidad (FCFE), comúnmente conocido como Flujo de efectivo libre apalancado. Es importante comprender la diferencia entre FCFF y FCFE, ya que la tasa de descuento y el numerador de los múltiplos de valoración. Tipos de múltiplos de valoración Hay muchos tipos de múltiplos de valoración que se utilizan en el análisis financiero. Estos tipos de múltiplos se pueden clasificar como múltiplos de acciones y múltiplos de valor empresarial. Se utilizan en dos métodos diferentes: análisis de empresas comparables (comps) o transacciones precedentes (precedentes). Vea ejemplos de cómo calcular según el tipo de flujo de caja utilizado.
Flujo de caja libre
Antes de analizar la diferencia entre FCFF y FCFE, es importante comprender qué es exactamente el Free Cash Flow (FCF). Free Cash Flow es la cantidad de flujo de efectivo que genera una empresa (neto de impuestos) después de tener en cuenta los gastos no monetarios Gastos no monetarios Los gastos no monetarios aparecen en el estado de resultados porque los principios contables requieren que se registren a pesar de que no se pagan para con efectivo. , cambios en los activos y pasivos operativos y gastos de capital Gastos de capital Un gasto de capital (Capex para abreviar) es el pago con efectivo o crédito para comprar bienes o servicios que se capitalizan en el balance. Dicho de otra manera, es un gasto que se capitaliza (es decir, no se registra como gasto directamente en el estado de resultados) y se considera una "inversión". Los analistas ven el Capex.
El flujo de caja libre es una métrica más precisa que el EBITDA EBITDA El EBITDA o las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización son las ganancias de una empresa antes de que se realice cualquiera de estas deducciones netas. El EBITDA se enfoca en las decisiones operativas de un negocio porque analiza la rentabilidad del negocio de las operaciones centrales antes del impacto de la estructura de capital. Fórmula, ejemplos, EBIT e ingresos netos Ingresos netos Los ingresos netos son un elemento clave, no solo en el estado de resultados, sino en los tres estados financieros principales. Si bien se obtiene a través del estado de resultados, la ganancia neta también se utiliza tanto en el balance general como en el estado de flujo de efectivo. ya que omiten grandes gastos de capital y cambios en el efectivo debido a cambios en los activos y pasivos operativos. Además, métricas como el EBIT y la utilidad neta incluyen gastos no monetarios,distorsionar aún más el verdadero flujo de caja de una empresa.
Debido a las razones mencionadas anteriormente, el flujo de caja libre se usa a menudo en un análisis de FED y, por lo tanto, una comprensión más clara del concepto es importante para las entrevistas financieras, especialmente para los roles de banca de inversión y finanzas corporativas.
Diferencia entre FCFF vs FCFE
La diferencia clave entre el flujo de efectivo libre no apalancado y el flujo de efectivo libre apalancado es que el flujo de efectivo libre no apalancado excluye el impacto de los gastos por intereses Gastos por intereses Los gastos por intereses surgen de una empresa que financia mediante deuda o arrendamientos de capital. Los intereses se encuentran en el estado de resultados, pero también se pueden calcular a través del programa de deuda. El cronograma debe describir todas las principales partes de la deuda que tiene una empresa en su balance general y calcular el interés multiplicando la emisión de deuda neta (reembolsos), mientras que el flujo de caja libre apalancado incluye el impacto de los gastos por intereses y la emisión de deuda neta (reembolsos). .
Hay varias formas de calcular los dos flujos de efectivo, y las preguntas sobre las diferencias y los métodos de cálculo a menudo surgen en las entrevistas financieras. A continuación se presentan algunos métodos para calcular el flujo de efectivo libre sin apalancamiento y apalancado.
Cómo calcular el flujo de caja libre sin apalancamiento
- EBIT * (1-Tasa de impuestos) + Gastos distintos de efectivo - Cambios en activos y pasivos operativos - CapEx
- Flujo de efectivo de las operaciones + Gastos por intereses ajustados a impuestos - CapEx
- Utilidad Neta + Gastos por Intereses Ajustados por Impuestos + Gastos No Efectivo - Cambios en Activos y Pasivos Operativos - CapEx
Cómo calcular el flujo de caja libre apalancado
- Ingresos netos + Cargos distintos al efectivo - Cambios en activos y pasivos operativos - CapEx + Deuda neta emitida (reembolsada)
- Flujo de efectivo de las operaciones - CapEx + Deuda neta emitida (reembolsada)
Múltiplos de valoración: FCFF vs FCFE
Al calcular los múltiplos de valoración, a menudo usamos el valor empresarial o el valor patrimonial en el numerador con alguna métrica de flujo de efectivo en el denominador. Si bien casi siempre usamos múltiplos de valor empresarial y valor patrimonial, es extremadamente importante comprender cuándo usar cuál. Su uso depende de la métrica que está en el denominador. Si el denominador incluye gastos por intereses, se usa el valor patrimonial y si no incluye los gastos por intereses, se usa el valor empresarial.
Por lo tanto, el valor patrimonial se usa con el flujo de efectivo libre apalancado y el valor empresarial se usa con el flujo de efectivo libre no apalancado. Enterprise Value se utiliza con Flujos de efectivo libres sin apalancamiento porque este tipo de flujo de efectivo pertenece tanto a inversores de deuda como de capital. Sin embargo, el valor patrimonial se utiliza con el flujo de efectivo libre apalancado, ya que el flujo de efectivo libre apalancado incluye el impacto de los gastos por intereses y los reembolsos obligatorios de la deuda y, por lo tanto, pertenece solo a los inversores de capital. De manera similar, si el EBIT está en el denominador, el valor empresarial se usaría en el numerador, y si el ingreso neto está en el denominador, el valor patrimonial se usaría en el numerador.
Tasa de descuento: FCFF vs FCFE
Al igual que los múltiplos de valoración difieren según el tipo de flujo de efectivo que se utilice, la tasa de descuento en un DCF también difiere dependiendo de si se descuentan los flujos de efectivo libres sin apalancamiento o los flujos de efectivo libres apalancados.
Si se utilizan flujos de efectivo libres sin apalancamiento, el costo de capital promedio ponderado (WACC) de la empresa se utiliza como tasa de descuento porque se debe tener en cuenta toda la estructura de capital de la empresa. Calcular el valor empresarial significa incluir la participación de todos los inversores.
Si se utilizan los flujos de efectivo libres apalancados, el costo del capital social de la empresa debe usarse como la tasa de descuento porque involucra solo la cantidad que queda para los inversionistas de capital. Garantiza el cálculo del valor patrimonial en lugar del valor empresarial.
Conclusión
Comprender las diferencias entre los flujos de efectivo libres sin apalancamiento y los flujos de efectivo libres apalancados, junto con cuándo usar qué método, es extremadamente importante para la mayoría de los puestos de banca de inversión y finanzas corporativas de nivel de entrada. Si bien las preguntas sobre este tema a veces pueden resultar complicadas, comprender los conceptos mencionados anteriormente es un buen punto de partida.
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