XVA, o ajuste de valor X, es un término colectivo que cubre los diferentes tipos de ajustes de valoración relacionados con los contratos de derivados. Los ajustes se realizan para contabilizar el financiamiento de la cuenta, el riesgo de crédito. Al iniciar nuevas operaciones en el mercado de derivados, los operadores incorporan XVA en el precio del instrumento derivado.
Tradicionalmente, el precio de los instrumentos derivados Derivados Los derivados son contratos financieros cuyo valor está vinculado al valor de un activo subyacente. Son instrumentos financieros complejos que se utilizan para diversos fines, incluida la cobertura y el acceso a activos o mercados adicionales. se basó en el marco de precios neutral al riesgo de Black-Scholes. Se utilizó con base en el supuesto de que el financiamiento se realizó a la tasa libre de riesgo. XVA se introdujo para hacer frente a las deficiencias del modelo de precios de Black-Scholes. Ajusta el marco de Black-Scholes para tener en cuenta los riesgos que el modelo no logra capturar.
Tipos de ajustes del valor X
1. Ajuste de valoración crediticia (CVA)
Ajuste de valoración crediticia (CVA) Ajuste de valoración crediticia (CVA) El ajuste de valoración crediticia (CVA) es el precio que pagaría un inversor para cubrir el riesgo crediticio de contraparte de un instrumento derivado. Reduce la marca al valor de mercado de un activo por el valor del CVA. estima el valor del riesgo crediticio de la contraparte. Tiene en cuenta la posibilidad de que la otra parte de la transacción incurra en incumplimiento. Es la diferencia entre la cartera libre de riesgo y el valor real de la cartera.
Fórmula CVA
Dónde:
- L * son las pérdidas reales que pueden ocurrir en el intervalo de tiempo.
- Q es la probabilidad neutral al riesgo
- es el momento específico en el que ocurrirá lo predeterminado
L * se obtiene de la siguiente manera:
Dónde:
- LDG es la pérdida dada por defecto
- EE es la exposición estimada
- PD es la probabilidad predeterminada
Suponiendo que la tasa de recuperación en incumplimiento es una constante conocida, la expresión general del CVA es la siguiente:
La expresión matemática anterior confirma que existe una correlación entre la exposición bancaria y la calidad crediticia de la contraparte.
Escritorio CVA
En los bancos de inversión de primer nivel, se crea una mesa de CVA a partir de la mesa de negociación. El secreto para administrar una mesa de CVA es lograr un equilibrio entre la asunción de riesgos y la cobertura activa. La mesa de CBA cubre las pérdidas potenciales causadas por el incumplimiento de una contraparte. La otra función es reducir el capital requerido según el cálculo de Basilea III.
2. Ajuste de valoración de la financiación (FVA)
FVA se refiere al costo de financiamiento de un instrumento derivado OTC sin garantía que tiene un precio superior a la tasa libre de riesgo Tasa libre de riesgo La tasa de rendimiento libre de riesgo es la tasa de interés que un inversionista puede esperar ganar en una inversión que conlleva riesgo cero. En la práctica, se suele considerar que la tasa libre de riesgo equivale al interés pagado por una letra del Tesoro del gobierno a 3 meses, generalmente la inversión más segura que puede hacer un inversionista. . Se trata de estimar el valor actual de los costos de financiación del mercado en el precio de un derivado el primer día en lugar de distribuir el costo durante la vida del derivado. El FVA depende del tamaño y el momento de las exposiciones subyacentes y las tasas de financiación del mercado
Un costo de financiamiento neto (donde el FVA es mayor que cero) o un beneficio (donde el FVA es menor que cero) ocurre cuando un derivado sin garantía está cubierto con contratos compensados que requieren garantía en efectivo. El ajuste de la valuación de la financiación está influenciado por la diferencia entre el costo de los fondos del banco y la tasa de interés utilizada por la cámara de compensación. Los bancos obtienen sus fondos al LIBOR LIBOR LIBOR, que es un acrónimo de London Interbank Offer Rate, se refiere a la tasa de interés que los bancos del Reino Unido cobran a otras instituciones financieras por un préstamo a corto plazo con vencimiento de un día a 12 meses en el futuro. LIBOR actúa como una base de referencia para la tasa de interés a corto plazo, mientras que las cámaras de compensación utilizan la tasa libre de riesgo para los depósitos en efectivo.
Los siguientes son los ajustes de los componentes principales de FVA:
1. Ajuste de beneficios de financiación
El ajuste del beneficio de fondeo surge cuando el banco adquiere un derivado en una posición de pasivo. Por ejemplo, un banco compra un derivado con un valor de mercado negativo a cambio de efectivo. Luego, el efectivo puede invertirse en empresas generadoras de ingresos. En ausencia de efectivo, el banco recurre a la obtención de financiación externa, lo que puede resultar costoso para la empresa.
2. Ajuste de costos de financiamiento
Es lo opuesto al ajuste de los beneficios de financiación. Un ajuste del costo de financiamiento surge cuando un banco adquiere un derivado con un valor positivo. En lugar de recibir efectivo, el banco paga en efectivo por el derivado de posición de activos. El costo incurrido para financiar la compra se considera una forma de recaudar fondos para la inversión.
3. Ajuste de valoración de capital (KVA)
El ajuste de la valoración del capital difiere del ajuste de la valoración del crédito. Los bancos están obligados por ley a mantener grandes reservas de capital en preparación para pérdidas inesperadas de mercado y operativas. Posteriormente, BASILEA III Basilea III El acuerdo de Basilea III es un conjunto de reformas financieras que fue desarrollado por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS), con el objetivo de fortalecer el aumento de los requisitos de reserva de capital para los bancos que tienen contratos de derivados. El ajuste de valoración crediticia captura el capital regulatorio adicional. El ajuste está asociado con todos los contratos de derivados, pero tiende a ser más punitivo en las operaciones de derivados OTC que no se compensan.
Actualmente, existen desafíos en el uso de ajustes de valoración crediticia debido a las diferencias en los modelos de capital entre los bancos. Los bancos con modelos de capital estándar a menudo son restrictivos al tener en cuenta los cambios de capital futuros dentro del mercado de derivados.
Por otro lado, los bancos que utilizan métodos avanzados se adaptan a los futuros cambios de capital regulatorio. Dichas medidas tienen como objetivo proteger al banco de suscribir contratos a largo plazo que puedan verse afectados por futuros requisitos de capital regulatorio.
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