Un papel comercial respaldado por activos (ABCP) es un tipo de papel comercial que está garantizado por activos financieros. El papel comercial es un instrumento de deuda del mercado monetario a corto plazo con un vencimiento no mayor a 270 días. Por lo general, lo emite una gran corporación o institución financiera para pagar inventarios, cuentas por pagar Cuentas por pagar Cuentas por pagar es un pasivo en el que se incurre cuando una organización recibe bienes o servicios de sus proveedores a crédito. Se espera que las cuentas por pagar se paguen dentro de un año o dentro de un ciclo operativo (lo que sea más largo). El AP se considera una de las formas más líquidas de pasivo circulante y otros pasivos a corto plazo.
Un papel comercial típico no está asegurado. Está respaldado simplemente por el crédito del emisor como pagaré. Generalmente, solo las grandes empresas con altas calificaciones crediticias pueden emitir papeles comerciales.
La principal diferencia entre un ABCP y un papel comercial típico es que un ABCP está respaldado por una garantía. La garantía son las cuentas por cobrar que generan pagos futuros. Los pagos futuros incluyen los reembolsos en tarjetas de crédito, obligaciones de deuda garantizada (CDO) Obligación de deuda garantizada (CDO) Una obligación de deuda garantizada (CDO) es un producto de inversión sintético que representa diferentes préstamos agrupados y vendidos por el prestamista en el mercado. El tenedor de la obligación de deuda garantizada puede, en teoría, cobrar el monto prestado del prestatario original al final del período del préstamo. , préstamos para automóviles, facturas y muchos otros.
Resumen
- Un papel comercial respaldado por activos (ABCP) es un instrumento de deuda del mercado monetario a corto plazo garantizado por un paquete de préstamos.
- Los ABCP son emitidos por un conducto o SPV y se venden a través de agentes de colocación.
- Un programa ABCP generalmente contiene un proveedor de mejora crediticia y un proveedor de liquidez para mitigar los riesgos de crédito y liquidez.
Estructura de un papel comercial respaldado por activos
Un papel comercial respaldado por activos suele ser emitido por una institución financiera no bancaria, como un conducto o vehículo de propósito especial (SPV) Vehículo de propósito especial (SPV) Un vehículo / entidad de propósito especial (SPV / SPE) es una entidad separada creada para un objetivo específico y estrecho, y que se mantiene fuera del balance. SPV es un. Una institución financiera establece un conducto o SPV para poseer los activos colaterales de los vendedores de activos. La estructura protege los activos en caso de quiebra de la institución financiera.
La emisión de ABCP puede ser un programa de un solo vendedor o un programa de varios vendedores. Un programa de vendedor único incluye solo un vendedor de activos. Un programa de múltiples vendedores comprende un grupo de vendedores, lo que reduce el riesgo mediante la diversificación.
La mejora crediticia generalmente se implementa en un programa de múltiples vendedores. Un banco patrocinador o tercero puede ser un proveedor de mejora crediticia proporcionando reservas de efectivo o garantías. Además del riesgo crediticio, el riesgo de liquidez también es una preocupación para ABCP. Un proveedor de liquidez también puede participar en la emisión proporcionando los fondos que pueden cubrir los pagos de ABCP en determinadas circunstancias.
Los agentes de colocación suelen ser bancos de inversión Lista de los principales bancos de inversión Lista de los 100 principales bancos de inversión del mundo ordenados alfabéticamente. Los principales bancos de inversión de la lista son Goldman Sachs, Morgan Stanley, BAML, JP Morgan, Blackstone, Rothschild, Scotiabank, RBC, UBS, Wells Fargo, Deutsche Bank, Citi, Macquarie, HSBC, ICBC, Credit Suisse, Bank of America Merril Lynch . Son responsables de proporcionar la instrucción de emisión y venta de ABCP a los inversores. El proceso también incluye la selección de inversores calificados. Un programa de emisión de ABCP generalmente incluye de dos a tres agentes de colocación.
Los inversores pagan sus compras de ABCP al conducto y el conducto les reembolsa a los inversores a través de los agentes de colocación. Los reembolsos a los inversores de ABCP se cobran a los principales o intereses de las cuentas por cobrar subyacentes.
Ventajas de los papeles comerciales respaldados por activos
En comparación con los papeles comerciales típicos y los instrumentos de deuda a largo plazo, los ABCP ofrecen varias ventajas, que se enumeran a continuación:
- Los ABCP proporcionan más liquidez al mercado. Los vendedores son flexibles en los montos y términos de financiamiento a través de los conductos ABCP. También pueden ajustar las cantidades vendidas en función de sus cambiantes necesidades de financiación.
- Los ABCP, como instrumento de deuda a corto plazo, conllevan un riesgo crediticio menor que los bonos corporativos a largo plazo.
- Los ABCP también son más seguros que los papeles comerciales típicos. Aunque los papeles comerciales solo pueden ser emitidos por corporaciones con calificaciones crediticias muy altas, aún no están garantizados. Los ABCP también se caracterizan por una alta calificación crediticia y, al mismo tiempo, están respaldados por cuentas por cobrar.
- La estructura de los ABCP proporciona una protección adicional a los inversores. Un conducto o SPV puede aislar eficazmente los activos colaterales del riesgo de quiebra de los vendedores de activos. Los proveedores de mejora crediticia y liquidez también proporcionarán fondos para pagar a los inversores en determinadas circunstancias, según los términos de su contrato.
Desventajas de los documentos comerciales respaldados por activos
- Debido a la naturaleza separada de los conductos ABCP, los patrocinadores pueden tener una falsa sensación de seguridad y pueden terminar no adhiriéndose a estándares estrictos de préstamos como lo harían si los préstamos estuvieran en su balance.
- Como se vio en la crisis financiera mundial de 2008, los activos cada vez más apalancados, ilíquidos, difíciles de valorar, con vencimiento a largo plazo o no garantizados pueden utilizarse como garantía subyacente. El resultado fue el tratamiento continuo de los ABCP como productos altamente calificados cuando, en realidad, tenían un riesgo de incumplimiento sustancialmente mayor.
- El mercado ABCP se basa en el mercado de activos subyacente. Si se producen perturbaciones en el mercado subyacente, es posible que los inversores cierren sus posiciones en los ABCP. Por lo tanto, bajo ciertas condiciones de mercado, los ABCP son más riesgosos que los papeles comerciales tradicionales no garantizados, a pesar de estar respaldados por activos.
Inquietudes relacionadas con los documentos comerciales respaldados por activos
La naturaleza y calidad de los activos colaterales de un ABCP son factores importantes que determinan el riesgo crediticio. Si bien un grupo con múltiples vendedores de activos y diferentes tipos de activos ofrece el beneficio de la diversificación, evaluar el riesgo de una composición de activos nueva o compleja puede ser especialmente difícil.
Además de la garantía, el riesgo crediticio general de un programa ABCP también depende de su mecanismo de mejora crediticia. Los términos complejos del contrato de mejora crediticia también dificultan la evaluación del riesgo general.
El desfase temporal entre los flujos de efectivo de las cuentas por cobrar y los pagos a los inversores de ABCP también es motivo de preocupación. Por ejemplo, las hipotecas no deben utilizarse como garantía para ABCP debido a su naturaleza a largo plazo. La totalidad de los pagos futuros aún no se cobran de la hipoteca cuando vence el ABCP. El desajuste temporal genera riesgo de liquidez y hace que sea importante emplear un proveedor de liquidez en un programa ABCP.
Otra preocupación de ABCP es que los pagos futuros esperados de las cuentas por cobrar subyacentes se empaquetan y venden a los inversores en el mercado secundario. Los riesgos relacionados con la recaudación de flujo de caja de los activos se transfieren a los inversores de ABCP desde los bancos. Causa el problema de que los bancos pueden no mantener sus estándares estrictos típicos sobre evaluación de riesgos.
Documentos comerciales respaldados por activos y la crisis financiera mundial de 2008
Antes de la crisis financiera mundial de 2008 Crisis financiera mundial de 2008-2009 La crisis financiera mundial de 2008-2009 se refiere a la crisis financiera masiva que enfrentó el mundo de 2008 a 2009. La crisis financiera pasó factura a personas e instituciones de todo el mundo, con millones de American se verá profundamente afectado. Las instituciones financieras comenzaron a hundirse, muchas fueron absorbidas por entidades más grandes y el gobierno de los Estados Unidos se vio obligado a ofrecer rescates, muchos bancos comerciales establecieron SPV para emitir ABCP. Vendieron los ABCP para invertir en valores de alto rendimiento a largo plazo. Cuando se produjo la crisis, el incumplimiento de los valores respaldados por hipotecas (MBS) causó un daño significativo a la economía.
Como los ABCP también están garantizados por un paquete de préstamos, como MBS, la confianza de los inversores en la solvencia de los ABCP también se deterioró, a pesar de su naturaleza de papel comercial. Los inversores presas del pánico se retiraron masivamente, lo que provocó una corrida bancaria. El choque de liquidez obligó a los bancos afectados a liquidar sus inversiones a largo plazo de inmediato, incluso con pérdidas significativas. La crisis se intensificó así.
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- Calificación crediticia Calificación crediticia Una calificación crediticia es una opinión de una agencia de crédito en particular con respecto a la capacidad y voluntad de una entidad (gobierno, empresa o individuo) para cumplir con sus obligaciones financieras en su totalidad y dentro de las fechas de vencimiento establecidas. Una calificación crediticia también significa la probabilidad de que un deudor incumpla.
- Riesgo de liquidez de financiación Riesgo de liquidez de financiación El riesgo de liquidez de financiación se refiere al riesgo de que una empresa no pueda cumplir con sus obligaciones financieras a corto plazo en el momento de su vencimiento. En otras palabras, el riesgo de liquidez de financiación es el riesgo de que una empresa no pueda liquidar sus facturas pendientes actuales.
- Seguridad respaldada por hipotecas (MBS) Garantía respaldada por hipotecas (MBS) Una Garantía respaldada por hipotecas (MBS) es una garantía de deuda que está garantizada por una hipoteca o un cobro de hipotecas. Un MBS es un valor respaldado por activos que se negocia en el mercado secundario y que permite a los inversores beneficiarse del negocio hipotecario.
- Calidad de la garantía Calidad de la garantía La calidad de la garantía está relacionada con la condición general de un determinado activo que una empresa o un individuo desea poner como garantía cuando solicita un préstamo.
