Los swaps de incumplimiento crediticio desnudos (CDS) son tenencias de swaps de incumplimiento crediticio que no están respaldados por una cantidad suficiente del activo subyacente Tipos de activos Los tipos comunes de activos incluyen corrientes, no corrientes, físicas, intangibles, operativas y no operativas. Identificar correctamente y. Tener un CDS desnudo es como obtener un seguro de automóvil sin tener un automóvil o contratar un seguro contra incendios en la casa de otra persona.
Los swaps de incumplimiento crediticio desnudo permiten a los inversores y comerciantes tomar posiciones sobre los activos sin poseerlos realmente. Aumenta enormemente el tamaño y el alcance del mercado. Se estima que más del 90% del mercado de CDS consiste en CDS desnudos.
¿Qué es una posición desnuda?
Se dice que un inversor que tiene permutas de incumplimiento crediticio sin tener el activo subyacente asegurado por las permutas de incumplimiento crediticio está en una posición desnuda o descubierta (si el inversor poseyera los activos subyacentes, sería una posición cubierta). Las posiciones desnudas permiten a los inversores extender el concepto de venta en corto al mercado de derivados.
Ventajas de los swaps de incumplimiento crediticio desnudo
Un CDS desnudo es el equivalente en derivados de las ventas en corto. La venta al descubierto permite a un inversor "vender" activos que no posee y "comprarlos" en una fecha posterior. Por lo tanto, un inversor que vende al descubierto un activo espera que el precio del activo baje. Aumentan la liquidez Liquidez En los mercados financieros, la liquidez se refiere a la rapidez con que se puede vender una inversión sin afectar negativamente su precio. Cuanto más líquida es una inversión, más rápidamente se puede vender (y viceversa) y más fácil es venderla por el valor razonable. En igualdad de condiciones, los activos más líquidos se negocian con una prima y los activos no líquidos se negocian con un descuento. en el mercado al reducir los retrasos asociados con el descubrimiento correcto de precios (es decir, la presencia de vendedores en corto reduce el tiempo que tarda el mercado en identificar con precisión un activo con un precio incorrecto).
Por lo tanto, los CDS desnudos aumentan la liquidez en el mercado de los swaps de incumplimiento crediticio y reducen las ineficiencias del mercado causadas por la fijación de precios incorrectos. Los defensores de los CDS desnudos argumentan que las reducciones en las ineficiencias del mercado en realidad reducen el riesgo de un contagio en el mercado de derivados más amplio.
Desventajas de los swaps de incumplimiento crediticio desnudo
El peligro principal asociado con los CDS desnudos proviene de su tamaño desproporcionado en relación con el mercado de swaps de incumplimiento crediticio cubiertos. Cada comprador en el mercado de CDS desnudos solo necesita poder pagar las primas asociadas con los CDS, mientras que todos los vendedores en el mercado de CDS desnudos deben poder respaldar la cantidad total predeterminada (es decir, el emisor de CDS debe poseer recursos suficientes para suscribir el CDS). Lleva a que el número de compradores supere ampliamente al número de vendedores.
Considere el escenario en el que el mercado cree que el gobierno griego no cumplirá con los pagos de sus bonos. Aumenta la demanda de CDS de bonos del gobierno griego. El aumento de la demanda está asociado con un aumento de las primas. Sin embargo, el número de proveedores de CDS es limitado debido a las limitaciones de capital que deben cumplirse para convertirse en emisor de CDS.
Una estructura de mercado tan desigual aumenta potencialmente la probabilidad de incumplimiento del bono subyacente. Si el mercado se limitara únicamente a los swaps de incumplimiento crediticio cubiertos, el número de compradores se limitaría a los inversores con exposición directa.
Swaps de incumplimiento crediticio desnudos y riesgo moral
Los swaps de incumplimiento crediticio desnudos plantean el problema del riesgo moral Riesgo moral El riesgo moral se refiere a la situación que surge cuando un individuo tiene la oportunidad de aprovechar un trato o situación, conociendo todos los riesgos y dentro del mercado de derivados. Considere el ejemplo descrito anteriormente de tener un seguro contra incendios en la casa de otra persona. El propietario del seguro ahora tiene un incentivo para incendiar la casa asegurada y beneficiarse del pago predeterminado.
Los CDS desnudos crean problemas similares, aunque a una escala mucho mayor. Un inversor con una gran participación de CDS desnudos en bonos del gobierno griego podría intentar dañar la imagen del gobierno griego en público con la esperanza de causar pánico y el posterior incumplimiento de los bonos subyacentes.
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