La propagación del crack se refiere a la diferencia de precio entre un barril de petróleo crudo y sus subproductos, como gasolina, combustible para calefacción, queroseno y fueloil. El negocio de refinar el petróleo crudo en varios componentes requiere una cuidadosa atención a los precios de mercado de los diversos subproductos. El diferencial estima el margen de beneficio Margen de beneficio neto El margen de beneficio neto (también conocido como "Margen de beneficio" o "Relación de margen de beneficio neto") es un índice financiero que se utiliza para calcular el porcentaje de beneficio que una empresa produce de sus ingresos totales. Mide la cantidad de beneficio neto que obtiene una empresa por dólar de ingresos obtenidos. que una refinería puede esperar generar a partir del craqueo de los hidrocarburos de cadena larga del petróleo crudo en subproductos útiles del petróleo. Dependiendo de varios factores, como la estacionalidad del clima, los suministros globales y la época del año,la ecuación de oferta y demanda para diferentes componentes del petróleo cambia. Esto afecta los márgenes de beneficio de las refinerías.
Las refinerías utilizan los diferenciales para cubrir sus pérdidas y ganancias (P&L) Estado de resultados El estado de resultados es uno de los estados financieros centrales de una empresa que muestra sus ganancias y pérdidas durante un período de tiempo. La utilidad o pérdida se determina tomando todos los ingresos y restando todos los gastos de las actividades operativas y no operativas. Este estado es uno de los tres estados utilizados tanto en las finanzas corporativas (incluida la modelización financiera) como en la contabilidad. , mientras que los especuladores utilizan diferenciales de cracks en el comercio de futuros. Por ejemplo, si una refinería depende de la venta de gasolina y el precio de la gasolina cae por debajo del precio del petróleo crudo, es probable que esto resulte en una pérdida para la refinería. Los especuladores pretenden beneficiarse de la diferencia de precio entre el petróleo crudo y sus componentes derivados.
Factores que afectan la propagación del crack
Uno de los factores que afectan la propagación son los problemas geopolíticos. Generalmente, durante períodos de incertidumbre e inestabilidad política, habrá una reducción en el suministro de petróleo. El resultado es un aumento de los precios del petróleo crudo en relación con los productos refinados. Esto debilita o estrecha la extensión de la grieta inicialmente. Sin embargo, a medida que las refinerías responden a la reducción del suministro de petróleo crudo y la reducción de la producción de subproductos, la propagación de la fisura se amplía. Los cambios en la política exterior también afectan a los productores de petróleo crudo y los precios de los subproductos del crudo.
Las condiciones climáticas predominantes, principalmente la estacionalidad de verano e invierno, también afectan los diferenciales. Durante la temporada de verano, hay una mayor demanda de subproductos específicos como gasolina y diesel, lo que refuerza significativamente la propagación del crack. La temporada de invierno aumenta la demanda de destilados como el combustible diesel y la gasolina de motor y también da como resultado una mayor propagación de grietas.
Existe una relación inversa entre el petróleo crudo y la fortaleza de la moneda, y cualquier cambio en la fortaleza de una moneda puede afectar los precios del crudo y, en última instancia, el diferencial del crack. Cuando el valor de una moneda disminuye, los precios del petróleo crudo aumentan y esto debilita la propagación del crack. Un aumento en el valor del petróleo crudo significa que los márgenes de beneficio de los componentes del petróleo crudo se reducen. Para que las refinerías obtengan un diferencial de crack positivo fuerte, el precio del petróleo crudo debe ser significativamente más bajo que el precio de los productos refinados.
¿Cómo operar con diferenciales de crack?
Los spreads de crack se negocian habitualmente mediante los dos métodos siguientes:
1. Productos para untar grietas de un solo producto
La propagación de grietas de un solo producto es el tipo más común de propagación de grietas y refleja la diferencia del margen de refinería entre el petróleo crudo y los productos refinados como el diésel o la gasolina. Se ejecuta mediante la venta de futuros de productos refinados y la compra de futuros de petróleo crudo. Si el precio del producto refinado es más alto que el precio del petróleo crudo, el margen de craqueo es positivo. Si el precio del producto refinado es menor que el del petróleo crudo, el margen de craqueo es negativo.
2. Múltiples extensiones de grietas de productos
Los múltiples productos para untar están diseñados para reflejar el rendimiento de productos refinados de un refinador. Según CME Group, la producción de gasolina es el doble que la del fuel oil destilado. Esta relación ha llevado a los coberturistas a centrarse en diferenciales de crack de 3: 2: 1. El diferencial de crack de relación 3: 2: 1 se negocia comprando tres barriles de futuros de petróleo crudo y vendiendo dos barriles de futuros de gasolina y un barril de futuros de fuel oil. Un refinador con menor rendimiento de gasolina en comparación con otros destilados podría usar otras combinaciones, como una extensión 5: 3: 2. La relación 5: 3: 2 se negocia comprando cinco barriles de futuros de petróleo crudo y vendiendo tres futuros de gasolina y dos futuros de fuel oil destilado.
Negociación de futuros
Las compañías petroleras integradas que controlan la cadena de suministro desde la producción de petróleo hasta la distribución de productos refinados se ven menos afectadas por los movimientos de precios adversos, ya que su modelo de negocio proporciona una cobertura natural contra dichos movimientos de precios. Sin embargo, esto es diferente con las refinerías de petróleo que compran petróleo crudo y venden subproductos del petróleo refinado. Cualquier movimiento de precios significativo en cualquiera de los lados les presenta un gran riesgo económico. Para protegerse contra movimientos de precios adversos, una refinería de petróleo compra y vende contratos de futuros sobre sus principales productos refinados. Algunos intermediarios financieros proporcionan productos a medida a los refinadores de petróleo y a los especuladores para facilitar el comercio de crack. Por ejemplo, la división NYMEX de CME ofrece contratos de futuros sobre diferenciales de gasolina y aceite para calefacción.
La propagación del crack como una señal de mercado
Los especuladores e inversores utilizan los diferenciales de crack como una señal de mercado de los movimientos de precios del petróleo crudo y del mercado de productos refinados. Proporciona un indicador en tiempo real del desempeño de los productos y la rentabilidad general del negocio de refinería. Cuando el diferencial se amplía, significa que hay un aumento en la demanda y los precios de los productos refinados. Los inversores ven esto como una señal de que los precios del crudo aumentarán para igualar la demanda de productos refinados primarios como la gasolina y el combustible para calefacción. Si el diferencial se estrecha, las refinerías reducen la producción para ajustar el suministro de productos refinados y restablecer sus márgenes de beneficio.
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