El análisis de múltiplos comerciales comparables (Comps) implica analizar empresas con perfiles operativos, financieros y de propiedad similares para proporcionar una comprensión útil de:
- Estadísticas operativas y financieras sobre un grupo industrial (tasas de crecimiento, tendencias de márgenes, requisitos de gasto de capital, etc.). Es especialmente útil para hacer suposiciones para un análisis de flujo de caja descontado Infografía de análisis de DCF Cómo funciona realmente el flujo de caja descontado (DCF). Esta infografía de análisis DCF recorre los distintos pasos necesarios para crear un modelo DCF en Excel. .
- La valoración relativa de las empresas que cotizan en bolsa. Los comps son especialmente útiles porque se pueden utilizar para evaluar si una empresa que cotiza en bolsa está sobrevalorada o infravalorada en relación con sus pares.
- Los múltiplos de valoración de empresas comparables pueden aplicarse a las finanzas de la entidad objetivo, dando un valor teórico del negocio objetivo.
- Precio de mercado indicativo de una empresa que cotizará en bolsa.
- La validez de un DCF terminal Indíqueme un DCF La pregunta, enséñeme un análisis de DCF es común en las entrevistas de banca de inversión. Aprenda a resolver la pregunta con la guía de respuestas detallada de Finanzas. Construya un pronóstico de 5 años de flujo de efectivo libre no apalancado, calcule un valor terminal y descuenta todos esos flujos de efectivo al valor presente utilizando WACC. supuestos.
- Puntos de referencia para la oferta pública inicial (IPO) Una oferta pública inicial (IPO) es la primera venta de acciones emitidas por una empresa al público. Antes de una OPI, una empresa se considera una empresa privada, por lo general con una pequeña cantidad de inversores (fundadores, amigos, familiares e inversores comerciales, como capitalistas de riesgo o inversores ángeles). Conozca qué son las valoraciones de una OPI.
Nota: Este es un extracto del libro de banca de inversión gratuito de Finance Manual de banca de inversión El libro de banca de inversión de Finance es gratuito y está disponible para que cualquiera lo descargue como PDF. Lea sobre contabilidad, valoración, modelos financieros, Excel y todas las habilidades necesarias para ser un analista de banca de inversión. Este manual tiene 466 páginas de instrucciones detalladas que todo nuevo empleado en un banco debe saber para tener éxito.
Universo de múltiplos comerciales comparables
Al realizar análisis de composición, las empresas (tanto objetivo como comparables) deben tener similares:
- Actividades comerciales: industria, productos y canales de distribución
- Localización geográfica
- Talla
- Perfiles de crecimiento (incluida la estacionalidad y la ciclicidad)
- Perfiles de fusiones y adquisiciones
- Perfiles de rentabilidad
- Políticas de contabilidad
- Liquidez de mercado de valores
- Amplitud de cobertura de investigación
Esencialmente, sea selectivo y específico al elegir empresas comparables. ¡Más comparables no siempre son mejores!
Fuentes de información para múltiplos comerciales comparables
| Información | Fuente |
|---|---|
| Lista de empresas comparables | Informes de los corredores del sector Bloomberg Hoovers Prospectos (a menudo tienen una sección de "Competencia") |
| Precio de la acción | Datastream o Bloomberg |
| Acciones en circulación | Informe anual más reciente (o resultados intermedios o 10T) actualizado para cualquier cambio posterior; para las empresas del Reino Unido, consulte el Servicio de noticias regulatorio (RNS) para conocer los cambios Bloomberg |
| Opciones en circulación y precio de ejercicio de opciones | Informe anual más reciente (o, inusualmente, resultados intermedios o 10T) actualizado para cualquier cambio posterior informado Las empresas que informan según los US GAAP divulgarán el precio de ejercicio promedio ponderado |
| Deuda y efectivo | Informe anual más reciente o resultados intermedios más recientes o 10T |
| Compartimiento de preferencias | Informe anual más reciente o resultados intermedios más recientes o 10T |
| Intereses minoritarios | Informe anual más reciente o resultados intermedios más recientes o 10T |
| Información del estado de resultados | Informe anual más reciente (o resultados provisionales más recientes o 10T si se va a realizar el análisis de los últimos 12 meses [LTM]) |
| Pronóstico financiero | Investigación de corredores Base de datos I / B / E / S (la mediana de todas las estimaciones) |
| Información general | Tarjetas Extel y Datastream 101A |
Del valor patrimonial al valor empresarial
Valor empresarial = Valor patrimonial + Deuda neta + Interés minoritario
- El valor empresarial (EV) es una medida del valor total de una empresa. Los términos intercambiables para EV incluyen valor de entidad (EV), valor bruto (GV), capitalización total, valor firme (FV) y otros.
- El valor patrimonial es el valor de una empresa que está disponible para los accionistas, sinónimo de capitalización de mercado (MC).
- Deuda neta = Empréstitos - Efectivo + Recursos líquidos
- La deuda neta simplemente se refiere a la deuda total de una empresa, menos el efectivo disponible.
- El capital social preferente puede considerarse deuda neta debido a sus características similares a las de la deuda.
Cuándo utilizar el valor patrimonial frente al valor empresarial
Como puede ver en la imagen a continuación, los diferentes múltiplos comerciales comparables están organizados en grupos basados en el numerador en los múltiplos. Si el numerador está por encima de la línea de interés en el estado de resultados, el estado de resultados El estado de resultados es uno de los estados financieros centrales de una empresa que muestra sus ganancias y pérdidas durante un período de tiempo. La utilidad o pérdida se determina tomando todos los ingresos y restando todos los gastos de las actividades operativas y no operativas. Este estado es uno de los tres estados utilizados tanto en las finanzas corporativas (incluida la modelización financiera) como en la contabilidad. entonces es un múltiplo de valor empresarial (como EV / EBITDA EV / EBITDA EV / EBITDA se usa en la valoración para comparar el valor de negocios similares al evaluar su valor empresarial (EV) a múltiplo de EBITDA en relación con un promedio. En esta guía,Desglosaremos el múltiplo EV / EBTIDA en sus diversos componentes y le mostraremos cómo calcularlo paso a paso). Si el numerador está por debajo de los gastos por intereses, entonces se convierte en un múltiplo del valor del capital (como la relación P / E) Relación precio-beneficio La relación precio-beneficio (Relación P / E) es la relación entre el precio de las acciones de una empresa y las ganancias por acción. Les da a los inversionistas una mejor idea del valor de una empresa. El P / E muestra las expectativas del mercado y es el precio que debe pagar por unidad de ganancias actuales (o futuras).luego se convierte en un múltiplo del valor de las acciones (como la relación P / E) Relación precio-beneficio La relación precio-beneficio (Relación P / E) es la relación entre el precio de las acciones de una empresa y las ganancias por acción. Les da a los inversionistas una mejor idea del valor de una empresa. El P / E muestra las expectativas del mercado y es el precio que debe pagar por unidad de ganancias actuales (o futuras).luego se convierte en un múltiplo del valor de las acciones (como la relación P / E) Relación precio-beneficio La relación precio-beneficio (Relación P / E) es la relación entre el precio de las acciones de una empresa y las ganancias por acción. Les da a los inversionistas una mejor idea del valor de una empresa. El P / E muestra las expectativas del mercado y es el precio que debe pagar por unidad de ganancias actuales (o futuras).
Impacto de las estructuras de capital en múltiplos comerciales comparables
Que múltiplo usar
Diferentes ratios financieros cumplen diferentes funciones en análisis de múltiplos comerciales comparables. Antes de utilizar cualquier múltiplo, es necesario responder las siguientes preguntas:
- ¿Cuál es la etapa de desarrollo de la empresa objetivo en relación con las composiciones?
- ¿En qué se negocia el universo de composiciones apropiado?
La siguiente tabla describe los pros y los contras clave de varias composiciones:
| Pros | Contras | |
|---|---|---|
| EV / Ventas | • Adecuado para empresas con modelo de negocio / etapa de desarrollo similar | • No tiene en cuenta las distintas tasas de crecimiento de los ingresos |
| • Puede ser el único múltiplo relacionado con el rendimiento disponible para empresas con EBITDA negativo | • No aborda la calidad de los ingresos | |
| • Sectores donde los márgenes operativos son ampliamente similares entre empresas | • No aborda problemas de rentabilidad | |
| • Sectores donde la participación de mercado es importante | • Inconsistencia de tratamiento dentro de las ventas de empresas conjuntas en diferentes entornos de informes. | |
| • Exposición limitada a diferencias contables | • Diferentes reglas de reconocimiento de ingresos entre empresas. | |
| EV / EBITDA | • Incorpora rentabilidad | • Ignora depreciación / gasto de capital |
| • La mayoría de las empresas tienen un EBITDA positivo, lo que amplía el universo | • Ignora los regímenes fiscales y los perfiles fiscales. | |
| • Ignora las diferencias contables más significativas que surgen del fondo de comercio | • No tiene en cuenta las tasas de crecimiento de EBITDA variables | |
| • Exposición relativamente limitada a diferencias contables | • Inconsistencia de tratamiento dentro del EBITDA de empresas conjuntas y otras afiliadas no consolidadas dentro de diferentes entornos de informes. | |
| • Otras diferencias contables tales como reconocimiento de ingresos, políticas de capitalización, arrendamientos financieros versus arrendamientos operativos | ||
| EV / EBIT | • Incorpora rentabilidad | • Las políticas de depreciación / amortización pueden diferir |
| • Útil para negocios intensivos en capital donde la depreciación es un verdadero costo económico | • Ignora los regímenes fiscales y los perfiles fiscales. | |
| • Bueno para empresas dentro del mismo entorno de informes donde se minimizan las diferencias contables | • No tiene en cuenta las distintas tasas de crecimiento del EBIT | |
| • Inconsistencia de tratamiento dentro del EBIT de empresas conjuntas y otras afiliadas no consolidadas dentro de diferentes entornos de informes. | ||
| • Otras diferencias contables tales como reconocimiento de ingresos, políticas de capitalización, arrendamientos financieros versus arrendamientos operativos | ||
| EDUCACIÓN FÍSICA | • Ampliamente utilizado en industrias tradicionales con alta visibilidad de ganancias. | • Depende de la estructura corporativa |
| • Ampliamente entendido | • Las políticas contables tienen un impacto significativo en las ganancias. | |
| • Cálculo rápido y sencillo | ||
| • Útil para verificar los supuestos de salida de DCF |
Usando múltiplos comerciales comparables
El siguiente es un ejemplo completo del Manual de banca de inversión financiera, que demuestra el uso de complementos:
La empresa X debe valorarse utilizando la empresa Y como una empresa comparable.
Objetivo de valoración - Empresa X
Cómo usar comps
Recursos adicionales
Gracias por leer esta sección del libro de banca de inversión gratuito de Finanzas Manual de banca de inversión El libro de banca de inversión de Finance es gratuito y está disponible para que cualquiera lo descargue como PDF. Lea sobre contabilidad, valoración, modelos financieros, Excel y todas las habilidades necesarias para ser un analista de banca de inversión. Este manual tiene 466 páginas de instrucciones detalladas que todo nuevo empleado en un banco debe saber para tener éxito en Comparable Trading Multiples (Comps). Para seguir aprendiendo y avanzando en su carrera, los siguientes recursos financieros serán útiles:
- Guía de análisis de empresas comparables Análisis de empresas comparables Cómo realizar un análisis de empresas comparables. Esta guía le muestra paso a paso cómo crear análisis comparables de empresas ("Comps"), incluye una plantilla gratuita y muchos ejemplos. Comps es una metodología de valoración relativa que analiza los ratios de empresas públicas similares y los utiliza para derivar el valor de otro negocio.
- Valor empresarial frente al valor patrimonial Valor empresarial frente al valor patrimonial Valor empresarial frente al valor patrimonial. Esta guía explica la diferencia entre el valor empresarial (valor de la empresa) y el valor patrimonial de una empresa. Vea un ejemplo de cómo calcular cada uno y descargue la calculadora. Valor de la empresa = valor de las acciones + deuda - efectivo. Aprenda el significado y cómo se utiliza cada uno en la valoración.
- Múltiplo de EBITDA Múltiplo de EBITDA El múltiplo de EBITDA es un índice financiero que compara el valor empresarial de una empresa con su EBITDA anual. Este múltiplo se utiliza para determinar el valor de una empresa y compararlo con el valor de otras empresas similares. El múltiplo de EBITDA de una empresa proporciona un índice normalizado para las diferencias en la estructura de capital,
- Métodos de valoración Métodos de valoración Al valorar una empresa como empresa en funcionamiento, se utilizan tres métodos de valoración principales: análisis DCF, empresas comparables y transacciones precedentes. Estos métodos de valoración se utilizan en banca de inversión, investigación de acciones, capital privado, desarrollo corporativo, fusiones y adquisiciones, adquisiciones apalancadas y finanzas.
