¿Qué es la muesca?

El notching es una práctica general de las agencias de calificación crediticia para comparar calificaciones de diferentes emisores en una sola clase de obligaciones o entidades estrechamente relacionadas. Se utiliza una comparación de las calificaciones de diferentes empresas para reflejar los riesgos específicos de crédito. Los pasivos pueden reducirse o aumentarse debido al grado variable de pérdidas, en caso de incumplimiento.

Muescas

Durante una evaluación, una empresa puede elegir el nivel de deuda que emite, sujeto a los convenios existentes. Calificación crediticia general del emisor Calificación crediticia Una calificación crediticia es una opinión de una agencia de crédito en particular con respecto a la capacidad y voluntad de una entidad (gobierno, empresa o individuo) para cumplir con sus obligaciones financieras en su totalidad y dentro de las fechas de vencimiento establecidas. Una calificación crediticia también significa la probabilidad de que un deudor incumpla. puede diferir de las calificaciones de dichas obligaciones. Las prioridades solo importan si una empresa es insolvente. Sin embargo, si una empresa liquida todos sus pasivos según lo programado, el orden de antigüedad es irrelevante.

Resumen

  • El notching es una práctica de diferentes emisores de calificación en una clase de obligaciones para comparar las calificaciones crediticias de diferentes emisores.
  • Standard & Poor's Corporation (S&P) y Moody's Investors Service (Moody's) son las agencias de calificación crediticia más populares.
  • El notching permite que los pasivos se registren más alto o más bajo, según el grado de pérdidas en caso de incumplimiento.

Comprender el concepto de entallar

Dos importantes empresas de calificación crediticia son Standard & Poor's Corporation (S&P) y Moody's Investors Service (Moody's). Los dos proveedores de índices brindan información sobre calificaciones específicas de riesgo. Además, las agencias de calificación crediticia comparan las calificaciones de diferentes emisores en una única clase de obligación.

La calidad de las deudas tiene un doble significado. Primero, muestra la probabilidad de incumplimiento, que se determina utilizando ratios financieros. Ratios financieros. Los ratios financieros se crean con el uso de valores numéricos tomados de los estados financieros para obtener información significativa sobre una empresa, incluida la variación en los flujos de efectivo y la cobertura de intereses. En segundo lugar, muestra la tasa de recuperación después del incumplimiento. La última característica depende de la cantidad de activos disponibles y el idioma del contrato de emisión.

La comerciabilidad de los activos del emisor determina la tasa de recuperación. Además, si una empresa incumple una sola emisión, todas sus deudas se pagan inmediatamente. Como tal, las posibilidades de incumplimiento de los problemas de una empresa son iguales, excepto las tasas de recuperación, que pueden variar según los problemas.

Las principales técnicas utilizadas como base para el notching de los instrumentos son la calificación de familias corporativas o la deuda no garantizada del deudor. La subordinación estructural de las deudas emitidas por las subsidiarias también se notifica, sujeto a S&P. Por ejemplo, las deudas de una subsidiaria podrían tener una calificación más alta que la de una compañía controladora porque esta última posee directamente los activos y el flujo de efectivo de toda la empresa.

Guía de entallado actualizada de Moody's

Las tasas de pérdidas esperadas de referencia definen las calificaciones de Moody's. Los índices se aplican tanto a emisores corporativos fundamentales como a transacciones de financiación estructurada. Las tasas de pérdidas esperadas idealizadas de Moody's exhiben las siguientes características:

  • La diferencia porcentual en el riesgo para las categorías de calificación Ba2 y superiores, y en relación con una categoría superior es del 45% o superior.
  • La diferencia porcentual en los riesgos para las categorías de calificación Ba3 e inferiores, y en relación con una categoría superior, es inferior al 45%.

Moody's Investors Service aplicó la lógica anterior para desarrollar pautas simplificadas para el notching basado en subordinación, que se usa con más frecuencia. Si el CFC senior no garantizado es Ba2, se aplica la siguiente metodología:

  • Bonos senior garantizados: +1 nivel por encima de la base
  • Bonos senior no garantizados: base 0
  • Senior Subordinado: -1 nivel por debajo de la base
  • Bonos subordinados: -1 notch por debajo de la base
  • Bonos subordinados junior: -1 nivel por debajo de la base
  • Acciones preferentes Acciones preferentes Las acciones preferentes (acciones preferentes, acciones preferentes) son la clase de propiedad de acciones en una corporación que tiene un derecho de prioridad sobre los activos de la compañía sobre las acciones ordinarias. Las acciones son más senior que las acciones ordinarias, pero son más junior en relación con la deuda, como los bonos. : -2 muescas debajo de la base

Si el CFC senior no garantizado es Ba3, se aplica la siguiente metodología:

  • Bonos senior garantizados: +1 nivel por encima de la base
  • Bonos senior no garantizados: base 0
  • Senior Subordinado: -2 muescas por debajo de la base
  • Bonos subordinados: -2 notches por debajo de la base
  • Bonos subordinados junior: -2 o -3 notches por debajo de la base
  • Acciones preferidas: -2 o -4 muescas por debajo de la base

Notching valores híbridos

Es posible que las pautas anteriores no capturen completamente los riesgos asociados con los valores híbridos modernos. Valores híbridos Los valores híbridos son instrumentos de inversión que combinan las características de las acciones y los bonos puros. Los valores tienden a ofrecer un rendimiento más alto que los valores de renta fija pura como los bonos, pero un rendimiento más bajo que los valores de renta variable pura como las acciones. . En algunos casos, a los emisores se les puede permitir omitir dividendos sin causar necesariamente un incumplimiento más amplio. Las siguientes preguntas surgen cuando se busca justificar un notching incremental más allá de los resultados basados ​​en la subordinación:

  • Si el riesgo de pagos es material de aplazamiento
  • Si las pérdidas esperadas resultantes del aplazamiento son lo suficientemente grandes como para justificar el ajuste

Durante la comparación de las tasas de pérdida potencial relativas, los analistas no solo se centran en la diferencia en la pérdida sobre el principal, sino también en la probabilidad de que el valor híbrido caiga en incumplimiento en circunstancias inusuales. Aun así, las empresas rara vez ejercen la opción de diferir.

Una regla general con los valores híbridos es que el notching se limita a la orientación para las acciones preferentes. Por ejemplo, no se justificaría ninguna muesca adicional para una seguridad híbrida que ya tenía muescas dos veces.

Aplicaciones de entallar

Las pautas de notching proporcionan calificaciones corporativas que se aplican a todas las industrias, excepto cuando los términos de aumento de pérdidas van más allá de los estándares establecidos. El notching se encuentra en bancos, reaseguradores. Compañías de reaseguros Las compañías de reaseguros, también conocidas como reaseguradoras, son compañías que brindan seguros a las compañías de seguros. En otras palabras, las compañías de reaseguros son compañías que reciben pasivos de seguros de las compañías de seguros. y emisores corporativos no financieros europeos. En los bancos, la calificación de Moody's utiliza la calificación senior no garantizada del emisor como punto de referencia para estimar los índices en las obligaciones subordinadas.

En el caso de las aseguradoras senior, la deuda no garantizada se califica al mismo nivel que la Calificación de Solidez Financiera de Seguros (IFSR), que es la base sobre la cual las aseguradoras primarias obtienen sus calificaciones de deuda. Para los emisores corporativos no financieros europeos, la emisión de acciones preferentes es rara en los países europeos debido a malas prácticas corporativas.

Además, algunos emisores no emiten sus acciones preferentes. Como resultado, la guía para acciones preferentes siempre sigue las pautas de Moody's para valores híbridos.

Más recursos

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  • Emisores de bonos Emisores de bonos Existen diferentes tipos de emisores de bonos. Estos emisores de bonos crean bonos para pedir prestados fondos a los tenedores de bonos que se reembolsarán al vencimiento.
  • Capacidad de endeudamiento Capacidad de endeudamiento La capacidad de endeudamiento se refiere a la cantidad total de deuda en la que una empresa puede incurrir y pagar de acuerdo con los términos del contrato de deuda.
  • Renta Variable vs Renta Fija Renta Variable vs Renta Fija Renta Variable vs Renta Fija. Los productos de renta variable y renta fija son instrumentos financieros que tienen diferencias muy importantes que todo analista financiero debería conocer. Las inversiones en acciones generalmente consisten en acciones o fondos de acciones, mientras que los valores de renta fija generalmente consisten en bonos corporativos o gubernamentales.
  • Deuda senior y subordinada Deuda senior y subordinada Para comprender la deuda senior y subordinada, primero debemos revisar la pila de capital. Capital stack clasifica la prioridad de diferentes fuentes de financiamiento. La deuda senior y subordinada se refiere a su rango en la pila de capital de una empresa. En caso de liquidación, la deuda senior se paga primero

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