Un modelo LBO se construye en Excel para evaluar una compra apalancada (LBO) Compra apalancada (LBO) Una compra apalancada (LBO) es una transacción en la que una empresa se adquiere utilizando la deuda como principal fuente de consideración. Una transacción LBO generalmente ocurre cuando una empresa de capital privado (PE) pide prestado tanto como puede de una variedad de prestamistas (hasta el 70-80% del precio de compra) para lograr una tasa interna de retorno de la TIR> 20% de la transacción, que es la adquisición de una empresa que se financia con una cantidad significativa de deuda. Los activos de la empresa que se adquiere y los de la empresa adquirente se utilizan como garantía para el financiamiento. El comprador normalmente desea invertir la menor cantidad posible de acciones y financiar el resto del precio de compra con deuda u otras fuentes distintas de las acciones.El objetivo del modelo LBO es permitir que los inversores evalúen adecuadamente la transacción y obtengan la tasa interna de rendimiento (TIR) ajustada al riesgo más alta posible Tasa interna de rendimiento (TIR) La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento que hace que el valor actual neto (VAN) de un proyecto sea cero. En otras palabras, es la tasa de rendimiento anual compuesta esperada que se obtendrá en un proyecto o inversión. . ¡Aprenda más en el curso de modelado de LBO de Finanzas!
En una LBO, el propósito de la empresa inversora o del comprador es obtener altos rendimientos de su inversión de capital, utilizando deuda para aumentar los rendimientos potenciales. La empresa adquirente determina si vale la pena realizar una inversión calculando la tasa interna de rendimiento esperada (TIR), donde el mínimo se considera típicamente 30% o más. La tasa de TIR a veces puede ser tan baja como el 20% para negocios más grandes o cuando la economía es desfavorable. Después de la adquisición, la relación deuda / capital social Relación deuda / capital La relación deuda / capital es una relación de apalancamiento que calcula el valor de la deuda total y los pasivos financieros contra el capital social total. suele ser superior a 1-2x ya que la deuda constituye el 50-90% del precio de compra. El flujo de caja de la empresa se utiliza para pagar la deuda pendiente.
Estructura de un modelo LBO
En una compra apalancada, los inversores (fondos de capital privado fondos de capital privado Los fondos de capital privado son conjuntos de capital que se invertirán en empresas que representan una oportunidad para una alta tasa de rendimiento. Vienen con una empresa fija o LBO) forman una nueva entidad que que utilizan para adquirir la empresa objetivo. Después de una compra, el objetivo se convierte en una subsidiaria de la nueva empresa o las dos entidades se fusionan para formar una sola empresa.
Estructura de capital en un modelo LBO
Estructura de capital Estructura de capital La estructura de capital se refiere a la cantidad de deuda y / o capital que emplea una empresa para financiar sus operaciones y financiar sus activos. La estructura de capital de una empresa en una compra apalancada (LBO) se refiere a los componentes del financiamiento que se utilizan en la compra de una empresa objetivo. Aunque cada LBO está estructurado de manera diferente, la estructura de capital suele ser similar en la mayoría de las empresas recién compradas, y el mayor porcentaje de financiamiento de LBO es deuda. La estructura de capital típica es la financiación con la más barata y menos arriesgada primero, seguida de otras opciones disponibles.
Una estructura de capital LBO puede incluir lo siguiente:
Deuda bancaria
Deuda bancaria Deuda senior La deuda senior es dinero adeudado por una empresa que tiene los primeros reclamos sobre los flujos de efectivo de la empresa. Es más seguro que cualquier otra deuda, como la deuda subordinada también se conoce como deuda senior, y es el instrumento financiero más barato que se utiliza para adquirir una empresa objetivo en una compra apalancada, que representa el 50-80% de la estructura de capital de una LBO . Tiene una tasa de interés más baja que otros instrumentos de financiamiento, por lo que es el más preferido por los inversores. Sin embargo, las deudas bancarias vienen con convenios y limitaciones que restringen a una empresa de pagar dividendos a los accionistas, generar deudas bancarias adicionales y adquirir otras empresas mientras la deuda está activa. Las deudas bancarias tienen un tiempo de amortización de 5 a 10 años. Si la empresa liquida antes de que la deuda se pague por completo, las deudas bancarias se pagan primero.
Deuda de alto rendimiento / deuda subordinada
Deuda de alto rendimiento Bonos basura Los bonos basura, también conocidos como bonos de alto rendimiento, son bonos calificados por debajo del grado de inversión por las tres grandes agencias de calificación (ver imagen a continuación). Los bonos basura conllevan un mayor riesgo de incumplimiento que otros bonos, pero pagan mayores rendimientos para hacerlos atractivos para los inversores. es típicamente deuda no garantizada y conlleva una alta tasa de interés que compensa a los inversores por arriesgar su dinero. Tienen limitaciones o convenios menos restrictivos que los que existen en las deudas bancarias. En caso de liquidación, la deuda de alto rendimiento se paga antes que los accionistas, pero después de la deuda bancaria. La deuda se puede contraer en el mercado de deuda pública o en el mercado institucional privado. Su período de recuperación es de 8 a 10 años, con opciones de reembolso anticipado y reembolso anticipado.
Deuda Mezzanine
Fondo Mezzanine de deuda Mezzanine Un fondo Mezzanine es un fondo común de capital que invierte en financiación mezzanine para adquisiciones, crecimiento, recapitalización o adquisiciones de gestión / apalancadas. En la estructura de capital de una empresa, la financiación mezzanine es un híbrido entre capital y deuda. El financiamiento mezzanine generalmente toma la forma de acciones preferentes o deuda subordinada y no garantizada. comprende pequeños componentes de la estructura de capital de LBO y es menor que otras opciones de financiamiento. A menudo está financiado por fondos de cobertura e inversores de capital privado y tiene una tasa de interés más alta que la deuda bancaria y la deuda de alto rendimiento. La deuda intermedia toma la forma de una deuda de alto rendimiento con la opción de comprar una acción a un precio específico en el futuro como una forma de impulsar la rentabilidad de los inversores en proporción al riesgo involucrado.Permite opciones de pago anticipado y pagos de bala al igual que la deuda de alto rendimiento. Durante una liquidación, la deuda mezzanine se paga después de que se hayan liquidado otras deudas, pero antes de que se pague a los accionistas.
Capital
Equidad Equidad En finanzas y contabilidad, la equidad es el valor atribuible a un negocio. El valor en libros del capital es la diferencia entre activos y pasivos que comprende entre el 20% y el 30% del financiamiento de LBO, según la operación. Representa el capital del fondo de capital privado y atrae una alta tasa de interés debido al riesgo que implica. En el caso de una liquidación, se paga a los accionistas en último lugar, después de que se haya liquidado toda la deuda. Si la empresa no cumple con los pagos, es posible que los accionistas de capital no reciban ningún retorno de sus inversiones.
Métricas de crédito
Una de las claves para construir un modelo LBO es asegurarse de que las métricas crediticias y los convenios de deuda funcionen para el trato. En la captura de pantalla a continuación, verá cómo un analista modelaría las métricas crediticias para esta compra apalancada.
Las métricas crediticias clave en un modelo LBO incluyen:
- Deuda / EBITDA Relación deuda / EBITDA La relación deuda neta a ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) mide el apalancamiento financiero y la capacidad de una empresa para pagar su deuda. Esencialmente, la relación deuda neta a EBITDA (deuda / EBITDA) da una indicación de cuánto tiempo necesitaría una empresa para operar a su nivel actual para pagar toda su deuda.
- Índice de cobertura de intereses Índice de cobertura de intereses El índice de cobertura de intereses (ICR) es un índice financiero que se utiliza para determinar la capacidad de una empresa para pagar los intereses de su deuda pendiente. (EBIT / Intereses)
- Índice de cobertura del servicio de la deuda Índice de cobertura Un índice de cobertura se utiliza para medir la capacidad de una empresa para pagar sus obligaciones financieras. Un ratio más alto indica una mayor capacidad para cumplir con las obligaciones (EBITDA - Capex) / (Intereses + Principio)
- Índice de cobertura de cargo fijo Índice de cobertura de cargo fijo (FCCR) El índice de cobertura de cargo fijo (FCCR) es una medida de la capacidad de una empresa para cumplir con obligaciones de cargo fijo, como intereses y gastos de arrendamiento. (EBITDA - Capex - Impuestos) / (Intereses + Principio)
Fuente de la imagen: Curso Modelo LBO de Finanzas.
La firma de capital privado (también conocida como el patrocinador financiero) en la transacción construirá el modelo LBO para determinar cuánta deuda pueden sujetar al negocio sin pasar por alto los convenios de deuda y las métricas crediticias que saben que impondrán los prestamistas.
TIR del patrocinador
El objetivo final del modelo es determinar cuál es la tasa interna de rendimiento para el patrocinador (la empresa de capital privado que compra el negocio). Debido al alto grado de apalancamiento utilizado en la transacción, la TIR para los inversores en acciones será mucho más alta que el rendimiento para los inversores en deuda.
El modelo calculará las tasas de rendimiento apalancadas y no apalancadas para evaluar qué tan grande es la ventaja del apalancamiento para la empresa de capital privado.
La TIR del patrocinador generalmente se probará para un rango de valores en un proceso llamado análisis de sensibilidad. ¿Qué es el análisis de sensibilidad? El análisis de sensibilidad es una herramienta que se utiliza en el modelado financiero para analizar cómo los diferentes valores de un conjunto de variables independientes afectan a una variable dependiente, que calcula diferentes resultados a medida que cambian los supuestos y las entradas. Las suposiciones más comunes para cambiar son el EV / EBITDA EV / EBITDA EV / EBITDA se usa en la valoración para comparar el valor de negocios similares evaluando su valor de empresa (EV) al múltiplo de EBITDA relativo a un promedio. En esta guía, desglosaremos el múltiplo EV / EBTIDA en sus diversos componentes, y lo guiaremos a través de cómo calcularlo paso a paso, el múltiplo de adquisición, el múltiplo de salida EV / EBITDA y la cantidad de deuda utilizada.
A continuación se muestra un ejemplo de análisis de sensibilidad que demuestra las diversas TIR y los rendimientos de efectivo sobre efectivo, basados en cambios en los supuestos.
¡La captura de pantalla anterior es del curso de capacitación modelo LBO de Finance!
Más información sobre modelos financieros
Gracias por leer esta guía para crear modelos LBO. Finance es un proveedor global de la Certificación FMVA® de Analista de Valoración y Modelado Financiero (FMVA) ™ Únase a más de 350,600 estudiantes que trabajan para empresas como Amazon, JP Morgan y el programa de certificación Ferrari y varios otros cursos para profesionales financieros. Para ayudarlo a avanzar en su carrera, consulte los recursos financieros adicionales a continuación:
- Compra apalancada Compra apalancada (LBO) Una compra apalancada (LBO) es una transacción en la que se adquiere una empresa utilizando la deuda como principal fuente de consideración. Una transacción de LBO generalmente ocurre cuando una empresa de capital privado (PE) pide prestado tanto como puede de una variedad de prestamistas (hasta el 70-80% del precio de compra) para lograr una tasa interna de retorno de la TIR> 20%
- Deuda a plazo mayor Deuda a plazo mayor La deuda a plazo mayor es un préstamo con un estado senior que tiene un cronograma de pago establecido y un reembolso completo al final del plazo. El plazo puede ser de varios meses o años y la deuda puede tener una tasa de interés fija o variable. Para reducir el riesgo de reembolso, los activos fijos se utilizan con frecuencia como garantía.
- Proceso de fusiones y adquisiciones Fusiones Adquisiciones Proceso de fusiones y adquisiciones Esta guía le explica todos los pasos del proceso de fusiones y adquisiciones. Descubra cómo se completan las fusiones, adquisiciones y acuerdos. En esta guía, describiremos el proceso de adquisición de principio a fin, los distintos tipos de adquirentes (compras estratégicas o financieras), la importancia de las sinergias y los costos de transacción.
- Plantillas de modelos financieros Plantillas de modelos financieros y de Excel Descargue plantillas gratuitas de modelos financieros: la biblioteca de hojas de cálculo de Finanzas incluye una plantilla de modelo financiero de 3 estados, modelo DCF, programa de deuda, programa de depreciación, gastos de capital, intereses, presupuestos, gastos, pronósticos, cuadros, gráficos, horarios , valoración, análisis de empresas comparables, más plantillas de Excel
